中航期货铜周报（5.19-5.23）

　　市场焦点：（1）美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。
　　（2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。
　　主要观点：宏观面，最近中美贸易关系较此前缓和，但冷静期过后仍有不确定性，市场等待更多指引，美国经济数据强劲，美元指数止跌企稳，对有色形成压制。关注经济数据公布对市场情绪的影响，仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险。国内4月经济数据增速放缓但有较好韧性，关注后续政策发力的效果。基本面，截至5月16日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.62美元/干吨，较上周跌0.74美元/干吨，铜矿短缺的形势依然较为严峻，政策干扰下再生铜供应紧张，原料短缺为铜价提供较强支撑。精铜产量方面，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但精炼铜预估产量不将反增。副产品黄金、白银、硫酸价格居高不下填补了加工费下行的部分亏损，国内主动减产积极不高。2025年1-4月份，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%，继续刷新同期高位，今年电网投资增速较快，继续为铜需求提供一定支撑。不过最近铜价区间震荡，
　　下游需求有所转弱，社会库存不断累积。Mysteel数据显示，5月22日国内市场电解铜现货库存14.37万吨，较19日增0.18万吨。最近宏观面指引有限，国内精铜社会库存延续增加姿态，铜价窄幅震荡，上方压力79000。
　　交易策略：铜价窄幅震荡，上方压力79000。

（中航期货 15236266258）

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(责任编辑：简儿)

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