麦格里：中国氧化铝进口需求巨大

中国氧化铝进口大增

中国海关数据显示，1月份氧化铝进口数据跳升，进口总量达到78万吨，而2005年的月均进口量是60万吨。

1月份中国氧化铝进口跳升

来源: 海关统计, 2006年2月

数据显示，尽管国内的氧化铝产能增加，预期今年产量将增加大约250万吨，中国进口氧化铝的胃口还是很大。我们认为驱动强劲氧化铝表观需求的因素有两个：

1、2005年氧化铝库存大幅度减少-根据我们的计算，2005年，氧化铝库存减少了80万吨左右，并且在去年年底，库存已经消耗殆尽。

2、LME和SHFE铝价上涨，使得中国的冶炼厂在高现货氧化铝价格下能够持续运转。

随着铝价以超出预期的速度上涨，有更大的力量刺激中国冶炼厂维持生产，并且可能中国铝生产也会比我们之前的预期略为强劲-先前的估计是850万吨，如果达到880万吨也不足为奇。

这对铝市场来说意味着什么呢？如果中国铝产量是880万吨而不是850万吨，我们可能不会像与其那样看到中国净出口出现大幅度下降-除非中国的铝需求增长幅度超过预期的15%。

这同时意味着国际铝市场的缺口要比之前预期更小，虽然我们并不认为铝价会因此承受压力。我们认为近期铝价上涨只是针对成本曲线上升-尤其是高氧化铝价格下中国冶炼厂成本上移，进行的修正。

我们认为，中国的生产商如果进行出口，铝价需求达到2200-2700美元/吨，并且如果价格下跌到区间的底部，中国铝出口（和产量）将减少。这意味着市场具有一个强劲的底部支撑-并且如果氧化铝价格持续上涨，该支撑会更高。

中国氧化铝成本和出口价格

来源: Macquarie研究, 2006年2月

1月份中国铝净出口为5.1吨，低于去年同期的9.1万吨，但是要高出去年年底的水平。此外，我们认为这是一个价格效应-中国冶炼厂的利润在去年下半年被严重压缩，但是冶炼厂在近两个月铝价上涨的挽救下恢复了生存能力。

中国铝持续净出口―在强劲金属价格的支持下

来源: 海关统计, 2006年2月

只要氧化铝市场紧张，就会有中国氧化铝行业中新产能会以多快速度形成产量的问题。我们估计2006年中国氧化铝产量将增加200-250万吨，其中100万吨来自中铝，另外至少8家非中铝冶炼上也计划在今年开启产能或提高产量。

估计的困难之处在于，多少新冶炼厂进行生产。国家环保局近日声明，由于没有安装污水处理设备，河南汇源化工的30万吨氧化铝精炼产能必须立即关闭。

我们估计这家冶炼厂2006年的氧化铝产量将从2005年的17.5万吨增加到25万吨。中国行业咨询机构安泰科称“总的来说，一个接到技术设备改进通知的工厂会在持续生产的同时，采取行动，安装相应的设施，以解决问题并通过检查”，认为精炼厂将尽力维持生产。

我们认为今年中国氧化铝产量增长的绝对极限是250万吨，并且增长可能在220万吨。这意味着2006年氧化铝进口将进一步强劲增长，而且，全球氧化铝供应将持续紧张。

中国氧化铝市场平衡

来源: Macquarie研究, 2006年2月

(责任编辑：晓忠)

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