铜：今年迄今为止铜的供应链变得更加紧张。在第一季度重新短缺之后，全球库存再度下降，现在接近过去几年来的最低位。由于市场几乎度过了需求的季节高峰，全球库存的压力可能在未来几月小幅缓解。不过，这不会造成太大影响，或许另一个大型矿山问题或需求突然强于预期将推动铜价大幅走高。事实上，我们的市场供需预期显示今年下半年仅非常小幅的过剩，且2009年将恢复短缺。由于供需如此紧张，市场可能对中国需求和进口的波动特别敏感。中国国内的铜价仍然不足以刺激进口回升，我们预计第三季度铜价将在7500-8500美元区间波动。不过我们也预计不久中国的需求将回升，LME现货季度均价将在第四季度达到9000美元/吨的历史高点。
2008年初，铜被许多对冲基金大量抛空，因美国住宅建筑活动极端疲软预期需求将严重下滑，但这一策略证明没有确实根据，因中国及其他发展中国家强劲的需求弥补了美国的疲软。许多OECD市场目前看来疲软，但消费商已经削减了他们的库存水平，需求再度深幅调低看来是不可能的，除非经济环境大幅恶化。相反，非OECD的需求强劲。我们估计在第一季度，中国的精炼铜需求增长10％左右，加上拉美、中东和亚洲其他国家需求的健康增长，这使全球需求增长同比接近3％，而去年第一季度的需求异常强劲。
虽然需求保持强劲，但2008年初开采部门的表现表明问题加剧。过去几年来铜供应的表现较预期疲软已不是什么新闻，但全球矿产量的绝对水平现在在下降。近期的ICSG矿产量数据显示自2007年10月以来全球矿产量同比连续五个月下降。产量损失源于众多原因，从罢工到原材料和能源短缺以及几个大矿山的矿石品位降低。
目前，精铜产量继续稳步增长，但却是以精矿库存的迅速消耗和大量增加再生材料的使用为代价。值得注意的是现货市场的精矿加工费保持在极端低位，尽管第二季度冶炼厂大量检修关闭。我们怀疑不久这将波及精铜产量以及中国的产量，因中国的产量依赖于现货原材料供应。国内价格疲软和非常低的现货 TC/RC费用已经使中国冶炼商的利润受损，广泛预期的产量在下半年增长现在看来不太可能。
铜的中期趋势也保持利好。新项目资本成本上升的速度没有出现一点减缓的信号，而税率、所有权和电力供应的不确定性导致对未来非洲铜带供应减少的预期。LME63个月铜价在5月底创出7000美元以上的历史高点，由于市场供需可能保持紧张，且低库存将持续一段时间，远期价格的下跌风险看来有限。
(责任编辑：晓忠)
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