美尔雅期货：沪铝一周评述

LME三月铝概况： 
开盘2750美元/吨，最高2753美元/吨，最低2662.5美元/吨，收盘2718美元/吨，比上周五下跌了30美元。成交量放量至998959（手），持仓量536412（手），比上周-16181（手）；库存量800000（吨），较上周-7600（吨）。升贴水情况有上周五的现货升水18.5/23.5美元转为本周五的现货贴水6.5/1.5美元。 

市场分析： 
本周LME期铝价格走势振荡反弹之势，周一延续上周的下跌态势，周中价格有所反弹，周五价格再次走低。与伦铜相比，伦铝走势相对较弱。值得关注的是伦铝由过去的现货升水转为现在的现货贴水，新年以来，伦铝现货升水数周维持在100美元以上，而目前已经为现货贴水，前期提振伦铝价格非常重要的原因―逼仓行为告一段落。尽管从持仓量看，并没有明显的大幅下降，但是主力多头的仓位显然是减少、延期或者是转给别的机构了，另外没有现货市场的支撑，就期铝的自身的供求平衡来说，显然后市是看淡的。而上周我们讨论的供应增加的压力（主要是中国）也将是持续的，并继续给予伦铝价格以压力。 
本周，另一个值得关注的是日元汇率的走势问题。由于日本、欧盟经济的复苏，日本结束了长达数年的零利率政策，目前市场的主流判断都以为，在不久日本仍将继续提高日元利率水平，这将导致资金加速流入或回流到日本市场。 
在过去长达数年的时间内，拥有大量资金的日本，由于本国经济的低迷，为了刺激本国消费和投资，长期维持利率水平在零的超优惠政策，这种利率水平远低于其他主要货币（主要是美国），这种利率差别导致日元大量流出日本而流向美国（也有不少流入到中国）。这种资金净流入美国的情况，极大的改善了因为长期巨额贸易逆差对美国经济的利空，并是的美国经济在过去数年内相对于日本和欧盟的强劲。但是2006年以来，美国经济增速放缓，日本和欧洲经济明显复苏，进而导致日本和欧洲分别调高利率水平。日本经济的复苏一方面本身就要提振日元汇率，而日元汇率的提高又是的前期流出日本的资金有很大的赎回的压力，而日元的回流更进一步加快日元的升值。而同时日元的回流也加快美国的流出或是减少美国的流入，上周美国公布的2006年12月份资金净流入数值为156亿美元，这也是近年以来，美国月度资金净流入数额首次低于200亿美元，而当月的美国经常性项目逆差为612亿美元。这种流入和流出的不平衡，可能会导致美元资产持有人的信心，并成为未来一个时期内美元加速外流和美元贬值的推动力，这对增速下降的美国经济更是雪上加霜。尽管笔者也以为以上判断有过度之嫌，但是这是我们未来一段时间内必须重点考虑的问题！ 
而本周美元/日元走势出现了强势反弹，但是这是触低后的走强还是下跌过程中的调整，值得我们就关注，笔者更倾向于后者。 
笔者以为，日元升值导致的日元利差交易的大量出现情况才刚刚开始，尽管其对全球经济的长期影响还有待观察，但是短期内其利空还没有完全释放，这将影响到对全球经济增速的担忧，并打压全球商品市场的价格（石油的情况下特殊）。 
出于对全球经济增速放缓的担忧，以及期铝市场自身基本面的偏空，笔者看淡伦铝后市，并以为伦铝有继续加速下跌的可能支撑位在2500-2400美元。 

沪铝主力合约0705概况： 
开盘价19800元/吨，最高价19800元/吨，最低价19360元/吨，收盘价19580元/吨，比上周下跌190元。成交量116274（手），持仓量41782（手），比上周-3026（手）。本周库存99377（吨），库存变化+6450（吨）。沪铝总持仓136916手，-9814手，总成交236898手。 


市场分析： 
本周沪铝走势与伦铝类似，周前4天的走势基本受伦铝的影响，周五沪铝下跌，而周四的伦铝是上涨的。周五沪铝下跌的主要原因是受到了国家将出台更为严厉的调控信贷政策的传言有关。周五，为了抑制流动性，央行向部分公开市场业务一级交易商发行3.07%利率的1010亿定向票据，这是2007年以来央行第一次发行定向票据，也是自去年5月以来第五次发行这种带有惩罚性质的央票，3.07%的利率低于央行周四在公开市场发行3年期央票时的中标利率3.10％，明显带有惩罚性质。 
而两会期间，央行领导不止一次在公开场合表明，存款准备金率仍有进一步调高的有空间，笔者曾和国内几大行相关人士了解到，即使再次提高存款准备金率对4大行影响都不大，但是央行行长周小川还曾表示，有提高银行贷款利率的可能。笔者以为，提高银行贷款利率对抑制国内投资热有一定的作用，但是这将进一步加快人民币的升值的步伐，如果真是提高了提高银行贷款利率，更是表明中央对抑制固定资产投资的决心。这些可能的调控政策使得周五国内沪铜和沪铝价格的下跌。笔者认为，如果再次调高存款准备金率，对沪铝市场影响不大，而要是调高利率，将会对市场有一定的影响，但是后一种的可能性较小。 
回到沪铝基本面，本周沪铝库存增加较少，这与去年同期出现了明显的反差，这可能与国内铝加工产能的大幅增加有较大关系，笔者也认为加工产能的大幅增加对刺激消费有一定的作用，但同时也认为这种作用较小，正如上周所述，供应增加的压力同样存在。对国内沪铝影响较大的国内现货市场，尽管本周内价格出现了节后的首次反弹，但是笔者以为这一方面是对前期大幅小跌的修正，同时也有贸易商惜售的作用，而从结果看，这种反弹的力度较轻，同时时间也很短。 

与伦铝一样，笔者看淡沪铝市场，沪铝主力0705合约的支撑位在19200-19000元。一旦沪铝下跌，前期跌幅较小的远月合约受到的冲击将更大，建议企业在远月保值保值。 

(责任编辑：晓忠)

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