首创期货：金属涨跌互现还将延续

　　伦铜节后看上去疲弱的走势，再次因国内第二个交易日涨停而打破，看上去金属剧烈的涨跌幅度还将延续，三个品种中铜价走势还将起到引导作用。

　　我们认为，短期金属强烈震荡的主因包括：

　　其一，宏观形势特别是对中国经济形势内外不一的判断，导致市场分歧。发达经济体糟糕的情况相当明显，中国存在非常大的疑虑。政府对保八信心强调坚定，而国外知名机构却多数将中国经济增速定在5-6%之间。我们认为09年的金属需求不会太差，特别是电力支撑下的铜需求增速可以达到甚至略高于08年。不过问题的关键需要明确，中国需求的任何增长都会得到供应上的支持，供应一方面源于国内铜行业并不积极的减产，另一方面源于进口，还有一部分的隐性库存。总体，无论中国宏观形势乐观与否，中国铜的过剩量仍然会是放大的；其二，对于有色金属行业振兴具体措施的“利好”预期。我们并不认为这样的举措能够从根本上利好金属价格。因为无论从资金借贷、产品收储、电费下调甚至调整税收等等方式，都是在保证金属的供应，但市场需要的应是非常明显的减产。我们相信这方面的措施明朗后，市场会有更理性的判断；其三，期铜再次进入软逼仓结构，这与元旦后的情况类似。当前现货月合约持仓量对比中期显得偏高，以昨日计算交割量接近4万吨，但目前交易所现性库存只有1.6万多吨。

　　其四，这个旺季到底值不值得期待？这个问题分歧也比较大。但即便看多的那方，也会承认，价格不会涨得太高，3万整数关压力很大，铜价难以摆脱震荡。而我们认为，这个旺季恐怕希望越大，失望也越大。在旺季到来前，也就是三月中旬以前，消费预期可能使价格震荡偏于向上，但旺季明朗后，价格更多的还是疲弱，走出反旺季趋势。国内四季度强劲的进口、可能存在的庞大隐性库存不得不令我们持此疑虑；最后，投机氛围也在国内股市短期上涨下助涨了金属走势。整体我们认为铜价将进入震荡，短期主力合约阶段性的震荡区间看来在2.5-2.8万间。铜的操作，我们强调追多不宜，倾向较高水平介入短空头寸，甚至可以少量的坚定持有。

(责任编辑：晓忠)

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