首创期货：警惕铜价强势下的快速转折

　　是机遇，亦是挑战，自上周晚些时候笔者对待目前相当火热的看涨投机氛围，采取观望态度的同时，铜价涨势进入快速拉升，无论何种原因，技术图形对今年以来的铜价走势给出了我们此前基本没有料到的“V”形。随着空头回补减仓的延续，国家统计局在周四季度报告公布前酝酿出的乐观情绪，沪铜指数短期在4万仍有潜力，且LME市场小长假过后的被动走升，也倾向上扬。然而，必须正视的是，出于宏观经济、通货膨胀以及美元汇率、基本面供需等多方面因素，铜价走出V型，走的越高，后市在巨幅仓量影响下，也可能跌得越惨，投机翻空的可能性随时存在，现阶段密切关注空头回补情况。总体上，目前价位对上游企业极具吸引，通过CRU年会以及国内调研，大型铜企对待铜价的态度是谨慎的。

　　金属市场中，我们关心铜价，它对锌价反弹的指引强劲；而铝，1.3万上方铝现货价格的延续，正在加重国内的现货压力。

　　铜：上周五库存在交割周前出现了明显降幅，明确说明了当前投机逼仓是主导强劲涨势的关键，而国内明显的逼仓很可能接近尾声，市场存在反转风险。我们不看好现阶段V型反弹：

　　其一，宏观经济层面，不确定性仍然很大。我们承认美国近期房地产、工业产出数据接连出现回暖迹象，但还不是彻底的摆脱复苏；而国内，继续强调强劲信贷数据下的目标是“保”，且既然一季度情况转暖明显，国家却在近期传出加大刺激经济政策的传闻，这说明了我们的形势依然严峻；其二，对待货币供应、美元贬值与通货膨胀，全球货币供应量的提升到底有多少直接投入到实体经济，很难明确，而近期金融市场的虚拟繁荣，很让人担心大部分的钱正在助涨现行的投机情绪，实体环境受到冷落。美元方面，昨晚受避险情绪带动，美元指数继续走跌，但我们继续强调一直以来的观点：

　　“美元贬值或者全球流动性氛围下带来的商品价格，即生产资料价格的又一波飞涨，在目前形势下，不利于实体经济的恢复：其一，各国央行释放的流动性是否有效流入实体经济领域；其二，需求是低迷的，大宗商品价格的涨势无法得到消费支撑，导致更大的过剩倾向。

　　总之，我们认为在实体经济悲观的环境里，各国需要相对稳定的汇率环境，需要相对稳定的价格环境，美元恐还难以进入连续贬值的恶性通胀，如果那样，持有美国国债比重最大的国家，同样也是全球最寄予希望的经济体-中国，将遭受更严重的形势。毕竟我们是主要原料进口国。”

　　其三，中国第一季度现货上的支撑开始转折趋弱。国储，不说了，我们认为他的收购量不会有传闻的30万吨之重，在年底3000美元的价格，哪个贸易商肯卖给国储如此大的量？

　　旺季，正在面临年中转折，时点上每年发生在4月中下旬。进口，3月份精铜进口的数据继续强势，但最需关注的在于废铜；可以说，废铜进口的形势因受反弹影响也在回暖复苏。现货，供给压力在加大，国内产量及进口仍在继续，而国内正面临现货商惜售后可能密集抛售的压力。来自中国的现货支撑，趋于转折。而需求上，我们强调在“保”增长下的需求，也只是“保”的概念。

　　其三，整体过剩的氛围看来会扩大，成本上，目前价格对高成本矿吸引力极大，我们这里强调LME库存在接下来的趋势。

　　其四，从价格本身看，如果考虑季节性，每年的3、4月份小高潮都会在年中出现较为剧烈的回落波动风险。

　　综上，我们乐见的是铜价愈趋稳固的逐级上涨，建立在需求转暖基础上的回暖，最让人放心；而现阶段现货价格拉动期货价格共同大幅走升的情况，太不寻常，也不踏实。趋势上，外盘节假开盘后5000点整数关压力不可小觑。操作上，强调保值企业加大保值意愿；投机盘多头锁定获利为上；倾向介入空头。

　　锌：主要受铜价带动，强调目前价位对现货企业吸引较重。操作上，人气向铜看齐，若今日价格再次反弹至1.3万上下，建议空头介入。

　　铝：三个品种中，铝价最不争气，上方涨势空间愈发狭窄，说明现货上的氛围并不乐观。如果铜价下挫，铝亦不能幸免。操作上，昨日介入的空头继续持有。

　　最后，周内指标指引中，今晚关注美国3月零售销售，明晚关注美国3月消费者物价指数及NAHB4月房屋价格指数；周四关注中国第一季度宏观运行情况，但可能在预期下，利多出尽；周四且关注美国3月新屋开工、营建许可；周五关注美国密歇根大学消费者信心指数。

(责任编辑：晓忠)

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