通联期货：全球宏观经济形势并不乐观，铝消费低迷

　　本周沪铝持续扬升，预计建筑及运输行业——原铝行业两大终端市场——需求状况或进一步恶化。铝需求低迷及库存高企成为阻止铝价反弹的主要压力。为应对需求下滑及铝价低迷，之前数月内全球铝行业开始大规模减产。然而，在全球经济低迷的形势下，减产的执行力度及深度尚不足以抵消终端市场需求下滑的幅度。

　　全球大型铝企如美国铝业公司、世纪铝业公布的上两季度业绩均为亏损，预计第二季度业绩仍旧无法摆脱亏损困境。预期 2009 年下半年全球铝市依旧处于供应过剩的局面，未来较长一段时间内，铝价上行压力都将非常沉重。LME铝库存自 5 月初突破 400 万吨以来，就维持着稳步增长，不断刷新历史最高记录。导致 LME 铝库存步步走高的原因除了消费低迷之外， 主要是复产产能启动和投机交易所致。

　　复产：为应对需求下滑及铝价低迷，09 年年初全球铝行业开始大规模减产。然而自3 月份以来，铝现货价格稳步走高，而 6 月以来铝现货价格更是基本维持在 13500元以上。由于电解铝的生产成本维持在13000 元附近，各大电解铝生产企业已有所盈利，因此，不仅停产产能得不到有效执行，一批已经停产的电解铝生产企业又开始复工。 3 月以来，我国闲置产能复产总量在 150万吨以上，其中 6月复产产能在36.5 万吨到 38.5 万吨之间。尽管如此，我国当前仍有大约 500 万吨产能闲置，若后期铝现货价格维持在 13500 元上方且电解铝成本变化不大，则会有更多企业加入复产行列。在目前全球铝库存处于历史最高水平的情况下， 复产的冲击无疑是雪上加霜之举。 怀疑 LME 一半的库存是投机交易所导致的，那是巨大的200 多万吨。相比 3个月和15 个月之间铝价的升水，LME 的仓储费用要低的多，这就是为什么大量的投资者通过买入近月合约、卖出远月合约来进行跨期套利。

　　截至5 月底，全球铝的库存为 603 万吨，比去年同期的 318 万吨增加了近一倍。从占全球铝库存绝大多数的LME和铝生产商（IAI）的库存来看，今年 1~5 月，LME库存从 1 月的281 万吨逐月增加到 5 月的 424万吨，而同期 IAI 的库存则从 167 万吨减少至 134 万吨，和去年5 月 169 万吨的库存相比下降了 20%。尽管无法得到铝的真实库存和套利库存的确切数据，但是，从LME和 IAI 库存的此消彼长的态势可以作出判断，相当数量的铝从生产商流入了 LME仓库的可能性很大。

　　综上所述，全球宏观经济形势并不乐观，铝消费低迷，库存压力强大以及潜在的复产产能都成为铝价向上突破所无法逾越的强大压力。

(责任编辑：晓忠)

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