铜周评：铜价再涨几何？（12.19-12.23）

一、宏观经济

　　1.欧债问题仍无明显进步，恶化忧虑日益加深

　　西班牙第三季度政府债务占GDP的比例为66%，创1997年以来的最高水平；惠誉下调法国AAA评级前景至负面；标普将匈牙利评级下调至垃圾级；欧央行豪掷4890亿欧元廉价贷款救银行，市场债券收益率不跌反涨；意大利参议院通过紧缩方案的信任投票新政府以257对41票的压倒性优势通过了信任动议，为规模200亿欧元的紧缩方案生效扫清了障碍。

　　解读：本周欧洲多空消息交织，在债务危机阴云笼罩下的“混乱”欧盟中，仍看不到达成某种实质性协议的迹象，若债务危机继续恶化，铜价将有大幅下挫的可能

　　2.美国宏观数据延续好转，稳定复苏预期渐浓

　　美国商务部(DOC)周二(12月20日)公布的数据显示，11月新屋开工年化月率上升9.3%，前值修正为下降2.9%，初值降0.3%，创19个以来最高水平；周四公布的美国第三季度GDP增幅向下修正至1.8%，12月17日当周初请失业金人数创2008年4月中旬以来的最低点，12月10日当周续请失业金人数降至354.6万人，创2008年9月中旬以来的最低点，且11月领先指标连续7个月上升。

　　解读：美国宏观数据继续好转，房地产、就业市场逐步向好极大的提高了市场对美国经济稳定上扬的信心；在良好的数据面前，惠誉的评级警告被市场“置之不理”，未来铜价或将继续受美国经济快速增长预期的提振。

　　3. 中国颁布人民币QFII投资试点办法

　　中国证券监管机构、中国央行和外汇管理机构发布的联合公告显示，已发布人民币合格境外机构投资者(QFII)试点办法，周五起生效。上述试点办法规定，初期人民币QFII试点项目将允许经批准的境外机构投资者在中国大陆市场购买至多人民币200亿元（约合31亿美元）的人民币计价债券和股票。

　　解读：此乃人民币转型为全球储备货币的一项关键先决条件，同时此举对中国的经济增长和低迷的资本市场起到一定的利好作用。

　　4.宏观经济热度下跌，银行需发挥更多作用

　　央行22日发布的第4季度全国银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下，为48%；温家宝在江苏调研时表示，行要拿出更具体措施支持实体经济。

　　解读：中国经济增长下行风险日益变大，未来银行可能就中小企业出台更多的利好政策，存款准备金或将再次下调，若如此，铜价将受到小幅提振。

　　下周看点：

　　12月27日

　　美国12月谘商会消费者信心指数

　　点评：上期值为56.0，去年同期值为52.5，本次预测值为58.0。如果数据好于预测值，消费者信心超预期上升将对经济稳定增长起到良好的支撑作用，铜市将因此受到小幅提振；如果数据小于前值，铜价将因此受到压制。

　　12月28日

　　日本11月失业率

　　点评：上期值为4.5%，去年同期值为5.1%。如果数据小于前值，则表明日本就业市场有所好转，利好其经济复苏，铜价将受到小幅提振；若数据大于前值，或暗示日本经济仍有可能继续变坏，铜价反弹空间将受到压榨。

　　12月29日

　　美国上周季调后初请失业金人数（至36.4）

　　点评：上期值为36.4。如果公布数据好于上期值，则表明美国就业状况继续好转，铜市将受到小幅提振；若低于上期值，将抑制铜价的反弹空间。

　　美国12月芝加哥采购经理人指数

　　点评：上期值为62.6，去年同期值为68.6。如果数据好于前值，则反映美国制造业景气持续繁荣，经济稳定向上的可能性增加，利好铜市小幅反弹；反之对铜价形成压制。

　　二、期货市场

　　1.行情回顾

图1：伦铜日K线走势

　　上周伦铜大幅走低令市场对欧债的忧虑情绪得以释放，本周美国宏观数据频传利好，铜市迎来反弹行情。虽然债务危机仍没有得到实质性的好转，但有迹象显示欧盟将有新的举措来应对随之而来的风险，加上美国数据持续好转，综合成就了本周伦铜稳步上升的行情。从趋势上看，铜价有继续攀高的可能，但上方压力依旧较重，反弹高度或较为有限。铜研究小组认为，本周铜价的走势可归因于以下三点：

　　（一）美国疲弱的房地产领域有所好转。20日美国商务部公布的新屋开工率大幅提高，提振了投资者对住房领域复苏的信心，市场风险偏好好转，铜价因此展开反弹。

　　（二）意大利通过财政紧缩方案。意大利参议院22日以257票赞成、41票反对的结果通过了对新一轮财政紧缩方案的信任投票，蒙蒂政府这套总额为 300亿欧元的财政紧缩和改革一揽子方案，旨在削减公共开支、推进结构改革、促进经济增长。欧债危机忧虑情绪因此有所缓解，为铜价上行提供了支撑。

　　（三）美国就业市场复苏迹象渐浓。本周公布的美国初请失业金人数和续请失业金人数分别创下2008年4月中旬和9月中旬的最低点，就业数据向好再次给市场注入新的动力，美国经济稳定复苏信心刺激铜价走高。

图2 美元指数日K线走势

　　上图为美元指数日线走势，从中不难发现，本周美元指数重心下移，但前期高位给美元指数带来了较强的支撑，短期难有跌破支撑位的可能。铜研究小组认为，下周铜价继续受到美元指数高企的抑制，上行空间难以大幅展开。

　　2.基本面分析

　　（1）注销仓单继续增长，库存已接近前期低位

图3：LME铜库存及注销仓单

　　本周伦铜库存进一步下滑，降速逐渐缓解，主要因为前期注销的大幅减少。但本周三、周四（21日、22日）伦铜注销仓单大幅提高，增加近12850吨，市场去库存化预期日间强烈。从上图可知，LME铜库存已接近2011年年初的低点，趋势上看更有跌破前低的可能。铜研究小组认为，铜库存大幅减少和注销仓单的上升对铜价形成一定的利好，短期内这种趋势难以改变，铜价继续从基本面上获得支撑。

　　三、现货市场

　　1．华东市场
 

12月19日-23日，华东地区铜价涨跌互现，但总体价格较上周上升。本周市场成交情况可分为两段。首先，是上半周，铜价基本平稳为主，但下游询价及买货增多，成交较上周好转。据贸易商表示，买货者都是需求商家，也并不是为年底备货，基本是按需采购，部分商家有适量备货。但，后半周，成交清淡，市场观望情绪浓厚。贸易商正常出货，但下游买货极少，好铜自升水200左右迅速滑落至贴水250，成交依然不足。

　　图4：沪伦比值及进口盈亏

　　贸易商表示，目前市场流通货源较充足，进口铜较多，但本周进口铜亏损为主，在一定程度上打击了进口商的积极性。目前国内消费不旺，相比外盘，国内沪铜上涨乏力，料进口亏损的状态将延续至下周。

　　2．华北市场

表2：天津电解铜价格

　　本周华北地区铜价基本以上涨为主，周初铜价波动不大，基本以平稳为主，下游采购有好转迹象，成交好转。但随着铜价的上涨并波动不稳，市场观望情绪加重，采购不多，一方面因目前铜价仍处高位，另一方面，部分铜厂表示目前开工率下降较为严重，备货打算或延迟至明年1月份左右。不光买货者意愿不高，天津地区贸易商惜售情绪较为浓厚，因此，整体市场成交受限。

　　四、铜材市场

　　1.浙江铜材价格分析

表3：浙江宁波金龙HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　本周铜棒价格随铜价企稳略有回升，浙江部分铜材企业表示从本月起，下游接货力度有所增加，主要是为明年春节后备货，同时原料成本高企，铜材价格相对较高。但据铜研究小组了解，广东地区的铜棒厂生意并不景气，持续缺乏有效的采购力度，甚至有部分企业停止生产，准备放假回家了，出口订单清淡，房地产被打压，节前备货并不明显，暗示明年年初需求仍存较大不确定性。

　　五、废旧市场

　　1．废铜价格分析

表4：佛山光亮铜线价格

　　12月19日-12月23日期间，废铜价格缓慢爬升，上升趋势渐显。沪铜当月铜本周涨幅920元/吨，现货铜涨幅1175元/吨，而废铜涨幅900元 /吨，可以看出本周废铜涨幅并不逊色于现货铜，总体来看，废铜价位处于年内低位，仍然让持货商难以接受，若要低位拿货较为困难，因而废铜价格在持货商的惜售情绪中获得支撑，若铜价继续上行，废铜价格让更多商家获利时，恐其抗跌性将再度下滑。
 

可以看出铜价缓慢爬升，但仍处低位，因而废铜价格仍不具备价格优势，含税废铜价格要高于电解铜，大型厂家采购电解铜仍然较为划算，不过市场交易量不多。佛山1#光亮铜线日均价由周一为50350元/吨到周五51350/吨，环比上周涨900元/吨。

　　2．市场行情描述

　　（1）华南地区

　　佛山、清远市场：本周华南废铜市场在铜价的持续上行带动下表现有所好转，但由于价格仍然处于低位，持货商惜售如故，铜厂停工增多，成交仍然较为低迷。对于卖家来说，出货亏损较大，且铜价下跌空间不会太大，随着国内政策的放松及欧洲央行再融资操作的刺激，铜价或引来短期涨势，因而持货商惜售搏市味道较浓。同时，市场总有少数炒家积极在低位建立少量库存，来博取短期利润，但由于交易支付现金者多压低价格，且年末能支付现金者不多，因而成交也受到限制。随着圣诞节、元旦、春节多个假日的来临，市场商家操作较为谨慎，节日较长因而少量建立库存。据了解近期黄铜带市场交易不佳，涨势较慢，据商家反映，黄铜带需求疲弱，且竞争较为激烈，加上年末不少公司急于完成销售任务会降价出货，造成价格无法跟涨的局面。

　　（2）华东地区

　　上海、台州市场：本周铜价总体呈现上行态势，本周首个交易日因受到欧洲评级状况的打压，市场上商家情绪不甚乐观，废铜小跌，随后欧央行行长德拉吉的悲观言论加剧了市场担忧情绪，期铜稍有下行，废铜价格无明显波动，部分持货商因高价位拿的货，现时出售会亏损严重，惜售情绪依然浓厚，基本处于封仓状态，因临近年底，一些铜厂已经提前放假，市场上买气也渐趋疲软。周三德国及美国经济利好的数据以及西班牙成功拍债提振金融市场的氛围，废铜价格小涨，部分商家仍惜售情绪浓厚且要价高企，买家方面担心铜价下滑，购货情绪亦不浓厚，一些炒货者表示，最近市场货源颇显紧张，另外近期资金又不充裕，市场上有货就收购，没货就观望。欧洲央行长期再融资操作带给银行业活力，废铜价格跟随期价上升，买家方面入市询价者增多，一些买家想趁铜价回调之际，补些库存，以备来年所需。本周最后一个交易日受美国就业和消费者信心等利好消息的提振，废铜再涨，炒家入市炒货者增多，不过买家方面贸然跟进者不多，一方面因为临近年末，铜厂开工率不佳，订单少且资金周转不开，采购力度变小了，另一方面有补库的买家因担心铜价继续下滑，购货亦显谨慎。总体看本周市场交投虽有所活跃，但成交量依旧不多。

　　（3）华北地区

　　天津、河北市场：本周铜价较上周来说可谓 “徐徐爬升”，本周周初废铜价格虽小跌，但紧跟着的几个交易日基本上是上涨的，市场上的悲观情绪较上周来说相对乐观，但总体看市场上货源依旧不多，商家动作亦不大。前几个交易日，持货商方面因高价位时拿的货，出售会亏损严重，因此要价叫高，普遍呈惜售状态，不过随着废铜价格的爬升，持货商又似看到了希望的曙光，持货搏市的心态更加强烈，随着周五废铜价格的上涨，持货商乐观情绪有所提升，叫高售价，获利了结者颇多。进入12月份的末端，部分库存不足的买家方面也都想在年前补足库存以备节后需求，入市询价的厂商逐渐增多，然而最近铜价走势却依然反反复复，涨涨跌跌令商家感到无所适从，此外又由于资金方面不太充裕、持货商要价高企等原因，追高购货的商家不多，采购商观望情绪较浓厚，市场上交易量仍然偏少。因春节提前，部分厂商也有提前放假现象，近期不少废铜加工场已经暂停收货，尽量将存货加工好，准备在节后涨价时在卖出。

　　六、调研：铜矿经营者库存情况调研

　　本周铜组就目前库存情况调研了31位铜矿经营者，其中55%的商家表示目前基本没有库存，因对后市铜价不看好，未敢囤货；29%则表示，有适量库存，但数量均不是很大，基本在资金能力承受范围之内；最后，16%的仅有少量库存，有些并打算春节前出货。

　　另外，接受调研的商家中，41%对后市铜价走势表现迷茫，目前基本观望心态为主；22%则表示春节前铜价将维持目前区间价位波动，大涨大跌的可能性均不大。由此，我们可以判断，商家不敢囤货的原因也缘于对铜价走势的不确定性，“历年年底前铜价就开始上涨的行情，似乎在今年难以出现；下半年铜价大跌时，已亏损不少，目前以保守操作为主”，商家无奈的表示。

　　以上调研和数据仅供参考。

　　七、总结及预测

　　伦铜：本周伦铜基本符合我们上周预测，反弹高位基本在7600美元附近，主要因欧债危机暂淡出市场视野，美国等经济数据出现好转迹象，同时美元指数在高位81附近出现回调压力，伦铜逐步出现企稳迹象。下周由于圣诞节将至，休市较多，届时将主要受沪期铜引导，我们预计下周恐难出现大幅攀升可能，7800美元一线将有较大压制。

　　沪期铜：本周沪铜随伦铜企稳后略微有所反弹，但我们预计当前反弹的动能不是很强，除非年前国内再出现调低存款准备金率，否则我们认为下周伦铜反弹高度将有限，1203合约或将止步于5.6-5.65万一线。

　　现铜及操作建议：虽然本周部分现货市场成交情况出现回暖迹象，华北部分贸易商甚至有所惜售，但从持续情况来看，华东地区并不明显，升水幅度有限，并开始转为贴水。暗示市场货源相对充分，而需求并不旺盛，料对铜价拉动有限。下周建议想备年后库存的商家可逢铜价回落时少量备货，半月用量较为适宜，持货商尽量维持在安全库存之类。