铜周评：铜价上涨“难产” 重心将下移（12.3-12.7）

  核心提示：下周铜价难以续涨，料为震荡行情走势，重心将向下移。伦铜上方压力区间8100-8200美元，下方支撑区间7800-7900美元，铜价主要运行趋于为7850-8150美元，沪期铜为5.65-5.8万，废铜5.13-5.25万。

    一、电解铜市场

    本周沪期铜冲高回落，现货好铜在5.7万附近波动。据铜研究小组检测的数据显示，本周好铜如上周预期一致，几乎全以贴水行情出现，但贴水幅度不断收窄，且周五下午已经出现小幅平水及小幅升水行情。

  本周铜价延续上涨势头，较上周整体涨千元，周内涨跌幅较小，大致在400元左右。我们从现货市场上了解到，期铜上涨，部分贸易商保值盘被套，市场好铜供应减少，一手贸易商稍有惜售心态；中间商本周前几日看好铜价，市场参与度高，随着铜价回调，中间商信心受挫，逐渐减少活动；下游厂商畏高心态凸显，虽有接货也仅是急需原料的企业少量采购。综合来看，本周现货成交基本上是以中间商贸易为主，下游仍未有大起色。下周将迎来交割日，预计现货好铜以升水行情呈现。

    图1：沪伦比值及进口盈亏

    本周沪铜虽有上涨但相比伦铜看，弱势仍显，沪伦比值再次走低，全部在7.1附近波动，基本符合我们上周的预期；而现货好铜进口亏损进一步拉大，截止到周五已经在2500元/吨附近。从沪伦比值及进口亏损数值看，国外铜价相对较高，直接抑制融资铜的进入，而且临近圣诞节和我国的春节，国外铜出口可能开始趋缓，国内下游厂商、贸易商都在紧缩资金过节，这也将在很大程度上影响铜的进口数量。

    伦铜现货仍呈较大贴水行情，基本上在贴20美元/吨附近，欧债问题刚刚缓和，经济发展依然在萎缩，铜需求较差；同时，昨晚欧央行下调明年经济增长预期萎缩 0.3%，欧洲铜需求前景令人堪忧。综合国内外市场看，铜研究小组预计，下周沪伦比值可能仍在7.1-7.2区间内继续波动。

 二、再生铜市场

    1、电解铜与光亮线

    本周至12月3日至7日五个交易日，市场冲高回落，废铜市场变化不大，虽然货源紧缺，但买家购货比较谨慎，截止目前佛山光亮线价格暂报51800-52100较上周五上涨300元/吨。电解铜市场则相对惨淡，近期电解铜持续贴水的格局，市场需求非常小，今日市场价格56900-57000，较上周五只上涨250元/吨。短期看来市场对电解铜的依赖在明显下降，好铜价格受到了明显的牵制。

   本周市场受美国财政悬崖主导，即便全球主要经济体的经济数据表现都还不错，但是市场还构造出短期的顶部形态；伦铜冲高回落，基本回到上8000美元一线；废铜市场表现相对谨慎，本周前两个交易日由于伦铜的大幅拉涨提振废铜继续冲高，大部分持货商借机出货，进而前半周交易情况相对较好；有货主表示好不容易等到高价的库存基本解套，赶紧把手中的存货出掉，也能有一定的周转资金。因此下半周的时候活跃程度明显降低，但是仍有不少持货商在挺价。主要是有一部分侥幸心理较强的货主想继续追高，但见情况不妙，赶紧借机拉高出货。天津地区部分厂家拉高无氧杆的出厂价格，但是买家很少，最终实际成交价格还是回落到正常水平。本周从市场商家的情绪上可以看出对今年余下的时间都不看好，小商贩期望相对交较高。预计下周肯能还有小幅的回落，建议货主可以逐步囤货。

    2、线缆企业开工率低 废铜需求缺口大

    本周铜研究小组对调研无锡地区线缆生产厂商，平均开工率为70.06%。其中大企业平均开工率为78.02%；中型企业平均开工率为70.79%；小企业平均开工率为65.6%。因铜价不稳定，为避免资金风险均不敢囤货太多，多数企业保持低库存或无库存运行。此次上涨也将短期价格风险推到了极致，不少商家避险情绪明显升温，短期之内废铜采购的难题还难以得到缓解，线缆企业开工率有走低的迹象，主要还是缺少原料，而电解铜作为原料的生产工序相对复杂，加之价格高昂，因此很多厂家宁愿开工率下降也不愿意放弃采购废铜，特别是光亮线和马达铜为主的含量很高的废紫铜。建议厂家为长远订单打算的不妨适量采用电解铜或者进口铜为主生产原料。

 三、下游市场分析

    本周浙江铜棒价格依旧维持上月平均值，并未因铜价小幅上扬产生波动。宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价始终保持在38200元/吨，Hpb59-1铜棒价格为40100元/吨；厂家调价依旧维持谨慎。

 

    图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

    本周铜研究小组从铜材市场了解到，临近年底企业交投活跃性有所下降，资金链周转问题日益凸显，铜棒、铜板带以及铜杆企业80%左右的企业都反应了资金面问题。下游市场铜材贸易商表示，近期主要都在忙着催款，增加资金回笼量；有订单也只接收现买现付，规避大批量订单拖欠款项而引发财务风险。铜价近期这一波小幅上涨，黄铜带厂家为争夺订单纷纷放慢调价速度，为跑订单量冲刺年底指标，不惜低价出售，厂家多数不看好12月市场消费行情。此外，国内外需求低迷，铜材进出口也受到了拖累。铜管是国内出口占比较重的铜材产品，但国外宏观面经济前景堪忧，欧美市场采购动力明显不足，拖累出口下滑，但政府表示将对有色类产品出口关税进行调整以鼓励企业出口积极性，若铜材被列入出口新关税行列，将有望刺激铜企加大出口力度。

    国内线缆企业依旧处于不温不火的尴尬境地，铜研究小组就线缆集中地无锡地区进行了详细的调研（样本包含70家线缆企业）。11月线缆企业订单仍已持平为主，开工率方面相比九十月份明显下降，平均开工率为70.06%。房产领域依旧低迷，基建发力也未带动中小型企业订单量，受益者均是有实力的大企业，为完成投资目标，国家采购力度将加大，从而提升大企业开工率。而在资金面收紧的情况下，线缆企业接单显得畏手畏脚，年底前扭转整个线缆行业低迷态势的机率不大。
 四、期货行情分析及预测

    本周铜价冲高至8100美元附近后小幅回落，并在8000美元整数关口震荡，运行区间及走势符合预期，如下图所示：

 

    图4：LME日线走势

    本周宏观面利好消息主要集中在中国方面，11月汇丰中国制造业PMI终值50.5，预期50.4，初值50.4；10月终值为49.5，PMI站上50荣枯线暗示国内中线企业经济景气步入复苏。从1日的官方数据显示，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月上升0.4个百分点，连续两个月站上50分界线上。从数据上看，中国经济在4季度企稳的可能性非常大，且新一代领导人在开局之初的积极表现也助推乐观氛围。欧洲方面的情况并不乐观，欧元区 2013年经济增长预期再次被下调，经济下滑令债务危机的风险依旧偏大。财政悬崖问题是影响当前铜价走势的主要因素，从最新的动态来看，两党依旧存在这较大的矛盾；且美国经济复苏依旧不温不火，数据多空交织，难以让人放心。

    消息称，中国冶炼厂降低铜精矿加 工精炼费要求，预计在75美元每吨/7.5美分每镑，之前是80美元每吨；但国外矿商仍倾向于更低的费用，因2013年中国冶炼产能将提高。加工费的上涨 暗示流入2013年流入中国的铜将增多，给铜价带来压力。我们预计在2013下半年铜供给将出现过剩，料TC/RC费用将高于70美元/7美分。

    本月即将出炉新关税《2013年关税实施方案》文件，包含了有色进出口关税的增补和调整（暂定税率）。从历史关税调整中不难发现，税率的调整关系进出口活跃性。2006年我国铜材（铜板带、铜杆型材、铜丝等品种）出口暂定税率均由0%、5%调整为10%，大大影响了铜材加工企业进出口贸易，税赋的增加，积压铜材产品利润，打压了企业出口积极性。而今年7月，《关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》取消了3%的 铜精矿加工出口综合税率，改征劳务增值税17%，企业承担的税赋明显得到减轻，出口明显增长。就目前国内需求乏力、产能过剩、去库存化放缓等种种情况奠定了此次关税调整的目的，即降低部分进出口产品的关税。预计政府针对国内产能过剩较严重产品，将下调出口关税，更多的鼓励企业增加出口，帮助消化过剩的产能积压，减轻市场供给压力。

    技术面上，从持仓量上看，伴随着价格的上升，LME持仓出现了小幅上涨，暗示市场多头情绪逐渐走好，如下图所示。沪铜持仓却出现明显的下滑，5.8万附近的高位铜价缺少支撑，多头获利了结较为普遍。另外，伦铜日线走势出现头部迹象，且KDJ指标有掉头向下的趋势，短线压力偏大。

    图5：LME铜持仓量与价格走势图

    综合上述宏观面、基本面及技术面变化，铜研究小组认为下周铜价难以续涨，料为震荡行情走势，重心将向下移。伦铜上方压力区间8100-8200美元，下方支撑区间7800-7900美元，铜价主要运行趋于为7850-8150美元，沪期铜为5.65-5.8万，废铜5.15-5.25万。