华泰期货：铜价逻辑以刺激供应为主 上方幅度建议谨慎

　　中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

　　短期逻辑：上周，沪伦比值维持高位，精炼铜进口仅仅小幅亏损，预计6月份精炼铜和废铜进口或环比有所增加；此外，现货铜精矿加工费最高至105美元/吨，预计精炼铜产量或会有所增加。

　　日内走势：沪期铜主力合约1608日内收盘在37190元/吨，最低价格36430元/吨，最高价格37250元/吨。 夜盘收涨1.25%。LME铜上涨2.51%。

　　6月28日及夜盘，沪铜价格继续上涨； 现货市场升水再度较上个交易日下调，不过，升水降低之后，贸易商采购热情回升；而从价差结构来看，远期合约升水再度抬头，在交割期临近的情况下，这种升水价格暗示空头并不急于平仓或移仓，料以套保盘居多，而多头整体获利，因此最终交割量或比较巨大。

　　从28日现货市场表现来看，下游企业基本上未过度参与现货市场；不过，当前市场主导力量是国内冶炼企业，但是，从内外比价来看，铜价格回升更多的是受到外盘的带动，这就意味着，国内冶炼企业并未从铜价格上涨的过程中获得溢价，因此，国内冶炼企业打压价格的动力不足。

　　但是外盘上涨之后，LME美洲库存以及COMEX库存均开始增加，虽然持仓结构显示，更多的是套利盘引起，但是预计国外铜供应料很快将被体现，这为铜价格的上行注入不稳定因素。总体上，由于我们对此轮铜价格上涨的逻辑认定是以刺激精炼铜供应为主，因此对其上方幅度信心并不充足。

(责任编辑：盈盈)

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