华泰期货：铝价格企稳回升

　　铝市观点及操作建议

　　周四日间现货铝均价小幅下滑，期铝价格则在冲高回落后震荡，夜间跟随动力煤期价上行。进口套利使得期铝价格相对现货价格偏弱。

　　10月27日，SMM统计国内电解铝社会库存，上海地区9.1万吨，无锡5.3万吨，南海6.3万吨，杭州1.3万吨，巩义0.5万吨，五地合计22.5万吨，环比上周四减少0.9万吨。

　　铝价大幅上涨，现货走强因到货仍然较少，由于出疆运输受煤炭运输挤占，大量铝锭积压在新疆和途中。同时煤炭价格持续上涨带动铝成本走高，支撑铝价走强。但现货进口套利窗口打开，同时LME市场现货贴水缩小，预计后期将有铝锭进口补充国内市场运输瓶颈造成的铝锭短缺。

　　运输方面仍未解决，到货不足导致现货强势。28日大秦线检修结束后或将有所好转，汽运方面，目前运费上涨后，运输积极性增强，也将缓解目前运输紧张情况。但据我的有色信息目前由于很多火车车皮因老化需要更新，目前暂无法补充，因此预计后期运力仍将偏紧，因此后期升水仍然高企。

　　成本端方面，煤炭价格夜间回升，带动期铝价格。随着新疆煤炭逐渐运出填补市场，以及大秦线的恢复，后期预计煤炭缺口缩小。运输费用继汽车运输新政提高汽运价格后，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格，电解铝锭控制在 8%。氧化铝价格上涨则明显放缓，但马来西亚禁令未解，后期供给量下滑，仍然对成本端价格有所支撑。且由于电解铝产能的投放，氧化铝需求的增加或导致氧化铝企业在价格方面更有话语权。但铝价快速上涨，利润仍能保持。

　　中国有色金属工业协会会长陈全训称，受供给侧结构性改革、企业自律行为加强等多重因素的影响，中国国内铝市场供需关系明显改善，市场价格振荡回升，初步扭转了去年年底电解铝全行业亏损的被动局面。今年1-8月，规模以上铝产业实现利润482亿元，其中，铝冶炼行业实现利润90亿元。

　　需求方面，目前铝锭属于供需两弱的情况。河南省环保检查预计对当地铝企影响不大，据SMM，因7-8月的环保检查已令当地铝加工企业整改，巩义地区铝企需在11月3日之前完成“煤改气”设备改造。巩义为国内最大的铝板带箔加工企业的集中地，占全国铝板带箔市场的20%左右。但从侧面看，新一轮环保督查需注意下游消费受环保影响或有下滑。

　　长期来看，上游供给端仍然在增长，BMI Research认为，全球铝土矿产量将上升，因澳大利亚保持强劲供应，且中国企业在亚非国家投资新项目。此外，澳大利亚仍将是中国的主要铝土矿供应国。2016年1-8月，澳大利亚对中国出口量同比增长了10.4%，至1,460万吨。

　　操作建议:

　　同时需要注意的是，单纯的成本上涨难以支撑铝价快速上涨的高度，近期物流不畅导致到货较少或是价格强势的主因，但目前属于减仓上行，或是由于空头被逼减仓造成的，预计后期物流逐渐好转上涨的力度和空间均有限。

(责任编辑：盈盈)

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