招商期货：5月12日有色金属早评

　　铜 : 上海升水45稳定，广东升水65上浮5元。近日LME库存小幅回落，但仍未回落到交仓前。第一季度铜价刺激海外小型非主流矿山加大生产，出现未在平衡表上的增量，但考虑到下半年主要矿山没有增产计划，我们仍维持在宏观环境不好把铜作为多头配置，等情绪消退之后裸多。观点仅供参考

　　铝：四月产量依然在高位；出口或因政策受到扰动；短期内高库存局面难改；临近企业自查的时间节点，近期各省或将公布违规产能，但冶炼厂利润较好，真正关停或将需要些许时间，但“法制化、市场化”的供给侧改革会长期持续，叠加环保要求日趋严格，后续政策性要求或将进一步完善，且政府对于电解铝供给侧改革态度坚决严肃，供需结构或将逐步发生改变，价格重心将被推升。操作建议，多头继续持有，逢低买入，注意节奏。风险提示，后期政策力度有待观察和考量，注意止盈及止损。观点仅供参考。

　　锌：因为现货库存偏紧及06合约持仓过大，导致近强远粥结构继续扩大，同时进口锌补充相对有限，远期贴水进口窗口短期难打开，无法锁定进口，所以现货紧张格局及结构强势仍将维持。短期无累库压力，供给上矿确定增产，但是受制于加工费低迷冶炼厂与矿山陷入僵持阶段，产量回升动力相对不足。操作建议买近抛远可继续持有或者国内外反套继续持有不变，结构上锌多头配置，但方向上短期区间震荡为主，反弹相对高位22500-23500一线逢高空。

　　镍：金川升水2100元，俄镍贴水800元，镍价下跌金川挺价意愿强烈金川俄镍升贴水价差维持高位，当日进口和1705合约交割亏损扩大，市场成交一般。黑色大跌带动整体工业品下挫，不锈钢价格再次下跌引发负反馈再次延续。短期基本面来看，钢厂目前小幅盈亏考虑到产业集中度问题，大幅减产短期难以看到，产业买涨不买跌的形态意识下，钢厂库存水平较高，而终端整体需求相对偏中性。供给端远期供给预期确定，而近期随着印尼镍矿陆续抵达和NPI工厂的亏损导致减产预期，镍矿低库存不再是基本面的核心矛盾。持续做空的风险点在于国内德龙近期是否复产或对镍价形成支撑。操作上空单谨慎持有，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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