招商期货：5月25日有色金属早评

　　铜 : 今日广东现货升水60，上海贴水40。4月份，家用空调产量1431万台，同比增加22.6%，较上月32%略有下滑，环比3月持平。库存开始下滑，环比下降11%。同比高47%。整体空调产量依然较高，但库存下降速度超出预期反应下游地产消费依然旺盛。但是国家近期从严监管治理金融风险，非标业务萎缩严重，对地产行业影响较大。铜保持多头配置，若未来工业生产数据没有大幅走弱或出现单边做多机会。观点仅供参考

　　铝：电解铝价格因当前高利润背景下减产停产有限，市场对供给侧改革执行力度有所怀疑，联合当前高供给高库存以及今年过年开工早，铝下游加工开工率有所回落，投资者更愿等待放量上涨的买入信号。我们坚信未来“法制化与市场化”将长期作用于电解铝供给侧改革，伴随着环评及碳排放交易等因素的叠加，未来价格重心将缓慢推升。操作建议，多单继续持有，逢低买入，注意节奏。风险提示，后期政策力度有待观察和考量，注意止盈及止损。观点仅供参考。

　　锌：进口开始增加，未来现货库存继续下滑压力稍缓，但在冶炼5-6月继续减产背景锌，也难看到明显累库，整体低库存情况下锌现货升水结构仍将维持。继续维持锌绝对价格区间震荡观点不变，往上大幅上涨将吸引更多隐性库存流出，同时刺激冶炼厂生产及保值积极性，但向下则压力供应及隐性库存流出。短期缺少单边驱动。操作建议买近抛远及内外盘反套继续持有不变。单边反弹高位可适当沽空。

　　镍：金川升水1600元，俄镍贴水500元，当日进口及沪镍09合约交割均存于亏损状态，当日亏损幅度近期扩大。镍产业链自下而上的负反馈结果带来的原料端NPI和铬铁价格下跌导致300系不锈钢利润空间小幅扩张，短期钢厂大规模减产概率较小，需求端对镍价形成支撑；供给端目前国内NPI高库存导致的工厂亏损，在中小型NPI工厂已经停产的背景下，关注大厂的生产情况和库存的消耗情况。短期基本面对镍价支撑明显，但中长期供给大量增加的压力预期和不锈钢三季度淡季消费对镍价将再次形成利空。操作上观望为主，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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