广发期货：10月22日有色金属早评

　　锌：上周上海市场0#锌对沪锌1811合约自升水700-750元/吨左右转至升水100-150元/吨左右；而进口KZ、SMC、西班牙、俄罗斯、巴西较0#国产锌自贴水350-贴水200元/吨左右收窄至贴水100-贴水20元/吨左右。冶炼厂正常出货，因当月合约交割创年内最高值，仓单货于下半周回流市场，供给增加预期持续增强，加之换月后现货市场升水高企，回归趋势的确立令贸易商积极调价清库存，现货升水节节败退，而下游对价格趋势亦有预判，拿货节奏有所放缓，整体市场成交回暖较慢，成交货量环比小增。部分炼厂检修恢复，产量有回升，但部分炼厂受环保影响致国内新增量或有限，同时下游对高价接受有限，沪锌短期以震荡为主，暂观望。

　　铜：周五现货成交较之前略有改善，但是总体成交仍然一般，主要是由于近日进口低端铜的流入，同时废铜进入市场，导致的供给增加，叠加下游消费不及预期，导致铜价向上动力不足。上周交易所显性库存有显著增幅，需继续关注近期库存变化。由于宏观面经济下行力压大，四季度需求向好的可能性比较小。近期内铜价或许保持震荡偏弱的局面。同时需要警惕海外宏观风险。 操作策略：建议观望。

　　铝：长江现货A00铝锭周均价报14150元/吨，周均下跌24元/吨。下游按需采购，观望为主。 现货库存方面，据myyouse数据，国内现货电解铝库存环比小幅回落1.7万吨至153.8万吨；SMM数据显示国内电解铝现货库存158.3万吨，环比减少3万吨。海外宏观情绪拖累有色金属价格的大背景下，对于铝而言，国内外氧化铝价格回落，采暖季限产或边际放松，但国内电解铝成本支撑持续，铝价下跌空间有限。今日预计铝价区间运行，运行区间14000元/吨-14600元/吨。

　　镍：上周金川出厂价由110800元/吨下调至108700元/吨；金川镍较无锡主力合约升水6000-6200元/吨左右，俄镍较无锡合约升水200元/吨左右。俄镍与金川镍价差维持高位，金川检修结束，货源依旧偏紧。周中价格下调，下游买货积极性高，逢低采购；周五镍价回升，下游多观望，按需采购。海外宏观情绪拖累有色金属价格的大背景下，对于电镍而言，国内电解镍进口预期仍存，但保税区库存仍有4.7万吨左右，未来进口或仍不及预期，同时国内产量增加有限；随着镍铁新投产释放推迟，环保再度趋严，镍铁产量四季度环比将减少；需求端，四季度国内不锈钢产量随着华南钢厂新增产能释放、部分普碳钢转产300系而增加镍消费，当前300系消费尚可的情况下，逻辑将有效传导；这将导致电镍库存持续回落；此外，我们认为近期不锈钢库存大幅上升主要是因为国庆长假导致库存累积，后期关注不锈钢消费情况；我们认为消费端转弱大概率发生在11月后，伴随房地产拐点的出现。今日电镍区间运行，小幅修复，预计电镍价格运行区间100000元/吨-108000元/吨。

广发期货有色金属研究组

(责任编辑：简儿)

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