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一、行情回顾
（一）宏观：特朗普四处出击贸易关税
本周特朗普继续搅动贸易谈判，周一特朗普突然宣布重新引入对巴西和阿根廷 钢铁和铝关税，其中阿根廷对美出口铝锭数量较多；周二美国对法国提议实施 数字税贸易报复，随着美国退出自由贸易市场造成对外权力式微，逐渐得到了 越来越多的国家认同。此外，特朗普周二还表示中美贸易协议没有期限，最好 等到 2020 年大选之后签订，使得市场预期 12 月 15 日关税期限达成协议额可能 性降低不少。不过，周三特朗普又表示中美贸易谈判进展顺利，随后中国排除 部分美国农产品关税措施，令市场情绪得到一些缓和，总体而言，国内市场对 中美贸易协议达成预期变化、情绪波动不大。
本周美国非农就业数据超预期，11 月份非农就业创下 1 月以来最大增幅，失业 率创新 1969 年以来最低 3.5%，而周三公布的 ADP 就业报告则新增就业人口远不 及预期，无疑给了非农数据更大的预期反差，市场情绪有所回暖，美元受提振。
12 月 6 日中央政治局经济工作会议，此次政治局会议虽然对政策细节着墨不多， 但突出强调了来年经济工作的两大主线：紧扣全面建成小康社会目标任务和坚 决打好三大攻坚战。对稳增长提及显著少于高质量发展，显示经济增长压力并 不大，大搞刺激的需求不高。
（二）电解铝：高速去库利好基本出尽 沪铝高位趋弱
电解铝方面，本周沪铝去库存再度有所强化，去化更是高达 5 万吨，不过部分 数据显示出库有所弱化，市场担忧集中性到货令去库存终止，使得沪铝高位回 落，主力最高上冲仅 13995 元/吨，显示沪铝淡季补库存对价格反弹制约较大。 LME 方面，现货升水状况仍未有所改善，近期由于中美贸易协议情绪扰动，价格 起伏不定，令内外盘价格走势分化。现货升贴水方面，当月贴水幅度有所下降， 显示市场对 12 月份多头挤仓预期有所下降，随着 12 月交割日临近，仓单库存 止住了下降态势，主力 11 月交割以来收货、当月多头持仓均呈现出大幅下降。
截止本周五，沪铝主力 2001 收盘报 13840 元/吨，较上周五收盘下跌 45 元/吨， LME 三月铝 15：00 报 1748 美元/吨，较上周同期下跌 11.5 美元/吨，沪伦比 7.92。 长江现货铝锭价格报 14070 元/吨，较上周五上涨 70 元/吨。
消息方面，云铝溢鑫计划下月投产，此外云铝正在抓紧为文山铝业和海鑫项目 赶制铝母线；神火项目近期也将启动投产。中国 11 月未锻轧铝及铝材出口 45.2万吨，10 月为 43 万吨，相关研究表明出口回暖是年前赶工交货所致，预计近期 仍将持续。明年 1 季度日本铝升水敲定在 83 美元/吨，比今年第 1 季度（85 美 元/吨）下跌 2%，比今年第 4 季度（97 美元/吨）下跌 14%，是 2016 年以来的最 低值。
电解铝产能方面，鲁证期货调研统计国内电解铝开工产能 3653.9 万吨（有修正）， 较上周增加 13 万吨，广元林丰、固阳新恒丰投产，魏桥、信发等铝厂产能继续 恢复中。
加工费方面，本周铝棒加工费维持偏强态势，因整体库存水平较低，江西加工 费涨幅明显。截止周五，佛山地区 90-120 系列铝棒均价报 540-520 元/吨，较 上周基本持平；无锡市场 330-290 元/吨，较上周持平；南昌市场 410-390 元/ 吨，较上周上涨 70-60 元/吨。截止周五，山东普铝杆加工费报 340 元/吨，较 上周下跌 45 元/吨。
库存方面，截止本周四（5 日），SMM 统计国内铝锭现货库存 70.5 万吨，较上 周同期下降 5 万吨，周内降幅比较大，不过出库放缓比较明显，佛山地区降库 最为明显，因该地区铝棒库存偏低，铝锭替代铝棒需求强劲。5 日，钢联铝棒库 存报 7.55 万吨，较上周增加 5000 吨，其中佛山增幅明显，而南昌市场库存创 新低，近 4500 吨。
（三）氧化铝：年末效应促使氧化铝加速向下调整
氧化铝方面，本周氧化铝价格破位下行，氧化铝厂资金紧张及年末效应，令价 格加速下行，山东地区价格趋近 2450 元/吨，广西地区更是在 2350 元/吨以下， 市场预期南北方有望分别至 2200-2400 元/吨阶段性低位，目前价格仅有广西和 山东地区氧化铝企业暂未陷入亏损，部分企业已陷入深度亏损。小企业尽管抗压能力较弱，但为维持市场份额和生产稳定，仍坚挺生产，相反大型氧化铝企 业则规模优势相对明显，抗压能力较强，也未主动调整生产，特别是几大主力 氧化铝生产企业，目前还看不到明显减产、检修潮。
氧化铝开工方面，截止本周五，鲁证期货统计国内氧化铝开工产能 7010 万吨， 较上周持平。贵州其亚计划再新建 50 万吨氧化铝生产线，靖西天桂铝业二期 80 万吨预期最快明年低投产，目前一期已基本实现达产状态。
矿石方面，尽管氧化铝价格近期呈现出破位下行态势，但矿石市场仍十分坚挺， 山西地区供应紧张状况没有得到缓解，预期若山西河南出现大面积减产，矿石 价格有望小幅下调，但下调幅度也不大。
当前山西地区主流含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的国产矿石仍保持在较高位置，基 本位于 450-500 元/吨区间内裸价到厂，个别企业由于收矿吃力此品位矿石已位 于 520、530 元/吨的高价进行收矿，造成成本攀升，下游氧化铝价格低迷，综 合使得氧化铝企业利润空间被压缩。河南地区含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的国产 矿石价格位于 340 元/吨左右裸价到厂，相比于之前的高位价差已达 150 元/吨 左右，未来河南地区国产矿石继续下跌的可能性较小，受其他因素影响或将小 幅上行。贵州地区含铝 60%，铝硅比 6.0 品位的矿石保持在 320 元/吨左右裸价 到厂，未来变动不大（百川资讯）。
尽管当前氧化铝价格已是破位下行，但鲜有预期能实现 V 字反弹，特别是近期 临近春节假期，低价状态的氧化铝价格可能将持续至年后。不过，随着氧化铝 深度跌破成本线，低价氧化铝对铝厂吸引力增强，补库存、增库存需求强劲， 有望托底价格，不至于出现极端低位价格，且低价时期氧化铝价格成交量相对 较少，据悉目前氧化铝成交已呈现出缩量下跌态势。氧化铝实现快速反弹的可 能性不大，大概率可能得年后才有较大反弹空间。
二、行情预测：上行动能减弱 淡季预期增强
展望下周，再度临近交割，主力多头不见踪影，多头挤仓可能性较小，去库存 受出库放缓影响，预期将开始减弱，即便继续维持高速去库，恐难以支撑价格 实行强劲反弹，本周 5 万吨去库沪铝持仓量和成交量并未有大幅度反弹，显示 市场动能较弱。据调研了解预计铝锭集中到货可能下半月出现，下周高速去库 存还是存在的，现货升水有一定的支撑。
另外，临近 12 月 15 日中美贸易关税期限，继续延期可能性大，市场达成协议 预期不大，未达成或推迟对市场冲击不大；倘若达成协议可能助推价格反弹， 但沪铝整体处于偏高状态，制约因素较强。
逻辑：临近淡季补库，现货升水支撑快速减弱；电解铝新增投产、复产数量较 大，中远期过剩压力较强，铝价下行压力增加。
策略：加速现货销售，主力逢高做空。
三、一周价格回顾
(责任编辑：简儿)
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