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一、行情回顾
（一）宏观：美联储降息 25 个基点 仍对未来保持审慎态度
本周降息预期差和沙特石油生产遭袭击扰动了整个市场，市场期望的大幅降息 并未发生，而沙特超预期恢复生产，原油价格走了一段过山车。
北京时间周四凌晨，美联储公布利率决议降息 25 个基点，但没有迹象表明未来 还会进一步降息，本次降息与 7 月份声明几乎没有差别，仍然是全球经济增长 前景以及温和的通胀压力为降息的主要理由。本次美联储降息对利率展望不及 市场预期，导致美元再度走强，主要是美国经济增长预期并不差，仍然在 2%以 上，没有陷入衰退迹象，此外，美国经济表现相对强劲，消费端表现较好，但 企业端放缓。美联储宣布降息后，部分国家央行宣布跟随，挪威央行逆势加息。
国内方面，周一公布 8 月经济数据再次全面走弱，工业增加值同比增长 4.4，较 上月回落 0.4 个百分点，1-8 月固定资产投资同比增长 5.5，较上月回落 0.2 个 百分点，房地产投资保持平稳，同比增长 10.5。近期，海外多个国家开启降息， 国内市场预期央行将跟随降息，但是实际仅仅下调了一年期 LPR 利率 5BP。
中美贸易措施方面，17 日，美国贸易代表办公室公布了 3 份对华加征关税商品 排除清单通知，超过 400 项商品在免于加征关税之列，其中涉及了美方宣布的 3 批加征关税的中国商品。中美双方经贸团队 19-20 日在华盛顿举行副部级磋商， 不过中国代表团突然取消访问美农业区，令市场重燃悲观情绪。
（二）电解铝：去库存不及市场预期 多头资金持续流出
电解铝方面，本周铝价大幅下挫，主要受宏观面和基本面打压，宏观面美联储 对未来降息展望不及预期，降息对金属价格提振利好出尽，美元走强打压金属 价格；基本面方面，本周去库存严重不及预期，周一中秋节后国内库存不降反 增，挫伤了多头资金的热情，沪铝持仓量大幅降低，铝价大幅回落。另外，交 割日临近，现货升水走弱，对近月价格支撑减弱，沪铝主力自 14500 元/吨下探 至 14100 附近才有所企稳。截止本周五，沪铝主力 1911 收盘报 14225 元/吨， 较上周四下跌 200 元/吨，LME 三月铝 15:00 报 1797 美元/吨，较上周四同期下 跌 26 美元/吨，沪伦比 7.92，近期沪伦比表现相对平稳；长江现货报 14280 元/ 吨，较上周四下跌 280 元/吨。
消息方面，近期库存降幅不及预期，鲁证调研了解青岛港 8 万吨铝锭仍未进口 至国内，据了解可能流向海外市场。另外，北方某铝厂 5 万吨铝锭近期陆续到货华南华东两地。京津冀地区公布 2019-2020 年秋冬季大气污染防治攻坚方案， 方案主要集中在公路改铁、煤改气、超低排放改造上，暂无强烈限产预期，对 矿石、氧化铝生产影响较大。
电解铝产能方面，截止本周末，鲁证期货统计国内电解铝运行产能 3582.85 万 吨，较上周增加 9 万吨，因魏桥、兴仁登高铝业、西部水电等复产投产，下周 开始将有新企业开始投产，包头新恒丰、新疆信发、广元林丰铝电等企业将加 入投产复产行列，产能回升空间较大。
库存方面，截至本周四，SMM 国内铝锭库存报 96.6 万吨，较上周四下降 0.6 万 吨，降幅显著小于上周 3.4 万吨水平，周内降幅仅 1.2 万吨。钢联铝棒库存报 11.6 万吨，较上周四增加 8500 吨，铝棒库存增长超出市场预期，显示信发减产 对供给影响不大，消费需求疲软。
加工费方面，铝棒加工费本周明显回升，因铝价大幅回落，周五广东市场 90-120 系列铝棒均价报 420-400 元/吨，较上周上涨 40 元/吨，无锡市场 90-120 系列 铝棒均价报 390-320 元/吨，较上周持平，南昌市场 90-120 系列均价报 220 元. 吨，较上周持平，临沂市场 90-120 系列自提报 360 元/吨，持平。铝杆加工费 本周大幅上涨，铝价大幅下调促使厂商上调加工费，另外线缆开工进入阶段性 需求高峰，令加工费大幅上涨，山东普铝杆加工费上调至 505 元/吨，较上周同 期上涨 100 元/吨。
（三）氧化铝：氧化铝价格涨势继续保持平缓
氧化铝方面，本周氧化铝价格继续温和反弹，成交量依旧不高，北方成交价格 上调至 2600 元/吨以上，本周山西三网均价涨幅 13 元/吨至 2588 元/吨。
氧化铝运行产能方面，截止本周末，鲁证期货统计国内氧化铝运行产能 7115 万 吨，较上周增加 30 万吨，因交口信发复产 100 万吨，计划将在本月复产一半， 另外渑池希望近期开工有所下降，运行产能降至 150 万吨，但晋中希望将计划 复产，此外洛阳香江万基受环保影响拟于 9 月 23 日关停一条焙烧炉。靖西天桂 铝业 80 万吨计划本月将实现达产；而国电投务川氧化铝则继续推迟，预计年内 投产无望。
当前氧化铝市场成交偏弱，因多数铝厂氧化铝库存充裕，而氧化铝供给实际已 萎缩 2 个月之久，氧化铝厂库存不高，并不存在太大过剩压力，近期复产氧化 铝明显增多，打压了市场情绪，仅是阶段性快于电解铝需求，实际上电解铝需 求将在 10 月份呈现出快速增加的态势，整体压力不大，预计氧化铝价格将维持 小幅上涨态势。
二、行情预测：去库存仍是短期铝价运行中枢
展望下周，重点关注中美贸易谈判，中美双方经贸团队 19-20 日在华盛顿举行 副部级磋商，就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论，双方还认真讨论了 牵头人 10 月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。本次谈 判主要目的是为 10 月份谈判奠定基础，如果预期较好，将有望迎来一轮阶段性 改善周期。此外，欧洲及美国将公布 PMI 等重要经济数据，经济面可能继续延 续下行趋势，对铝价造成不利影响。
基本面方面，重点依旧关注去库存状态，去库存是绝对多头资金情绪的主要推 手，但就目前状况已基本接近尾声，因持仓量大幅下降，交割结束后也未能回 升上去，但现货价格仍然升水当月，对期货支撑作用仍然较为强劲，短期内铝 价 14000 元/吨上方支撑比较强，预计下周铝价将在去库存改善下，有所回升。
逻辑：短期去库存及现货升水强劲支撑铝价，中期投产、复产产能迅速回升， 供给增加打压去库存预期，短期铝价将小区间内震荡。
策略：中远期逢高做空，短期超跌做多。
风险点：去库存不及预期（周下降 2 万吨以上）。
三、一周价格回顾
(责任编辑：简儿)
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