光大期货第17周铝周报：对待涨价仍以修复性反弹来看待

　　1、随着金融市场的回暖，市场风险偏好有所提升。特别是对于国内而言，下游制造业逐渐恢复下，面临大幅“打折”的铝价，开始主动性补库存，部分企业甚至加大常备库存周期，这也成为烘托现货市场氛围的主要推手。“涨价式去库存”在国内屡试不爽，这加大了近三周社会库存去库的力度，铝社会库存仍在快速下滑。

　　2、因此现在讨论的问题是，业内主动囤库动作能持续多久。因为主动性囤库背后其实也是对未来需求的提前消费，囤库结束后往往也意味着价格推动作用下降。而价格的提升也会削弱冶炼企业的减产预期，因此一时的供求错配也会造成另一时的供求矛盾。

　　3、我们从哪几方面来关注囤货接近尾声？笔者认为，一是，全行业利润的角度，在铝土矿价格持稳，冶炼端未修复利润且持续偏弱的只有氧化铝，氧化铝若修复至利润水平价格需要回升500元/吨，对电解铝贡献可能在1000元/吨；二是电解铝冶炼行业“检修”结束，在铝价回升和利润修复的刺激下，部分铝企可能加快复产力度，甚至部分待投产产能也可能顺势投产；三是社会库存有望恢复增长，这是囤货需求尾声和产量恢复共同作用下的成果。

　　4、很多都需要微观观察，囤货需求到底有多大我们未知，但有一点我们可以知道，当前铝部分下游企业面临的情况是“日益强烈的低价囤货需求和终端订单未有明显增量之间的矛盾”。因此对待涨价仍以修复性反弹来看待，铝价在国内未有“大刺激”和国际疫情未现拐点的情况下V型反转的可能性。

（光大期货 展大鹏）

(责任编辑：简儿)

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