中信期货第39周铝周报：宏观情绪推动破位 空头格局基本形成

　　(1)供给方面：电解铝行业利润维持高位，新增产能加速投放，由于新增达产需要时间，9月产量增量压力不大，10月及其后产量会明显增加。8月进口铝锭放天量，经过时间积累，保税库积累部分铝锭，进口窗口打开则会继续流入，增加国内供应。

　　(2)需求方面：型材新增订单数量不及预期那边乐观；板带结构略微分化，旺季前景值得期待；国网订单未见明显增长，线缆开工率预计继续下降；汽车用铝保持增长，但8月淡季不淡，9月环比增量受限。

　　(3)库存方面：国内铝锭社会库存环比减少2.4万吨至71.6万吨，铝价下跌诱发下游补库。

　　(4)整体来看：电解铝行业利润维持高位刺激新投项目进度加快，受制于前期新投产能有限，9月产出增量不多，但时间推移产出压力增加。需求方面，下游消费出现一定分化，型材新增订单不及预期，电缆开工率下降，汽车用铝继续复苏，旺季效应不明显。上周宏观情绪变差，有色整体下挫背景下，沪铝跌破区间下沿，空头格局已基本形成。中线角度看，10月后电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致累库的发生，时间推移对空头越来越有利。

　　操作建议：空单持有，或继续逢高沽空；上游企业做好保值；跨市正套持有；

　　风险因素：消费持续好转；

(责任编辑：简儿)

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