中信期货：需求缓慢恢复，沪铝延续调整

　　1.10月25日，LME铝库存107.9万吨，环比减少约0.8万吨，注销仓单45.7万吨，占比42.4%。

　　2.10月22日，LME铝（0-3）升水-14.5美元/吨，环比回落1.0美元/吨。

　　3.10月25日，SMM上海铝锭现货报价21630-21670元/吨，均价21650元/吨，下跌250元/吨，现货贴水100-贴水60元/吨，均贴水80元。

　　4.据SMM数据，10月25日中国主要消费地电解铝库存为96.8万吨，周环比增加1.1万吨。

　　5.海关数据显示，2021年9月我国铝箔出口量为10.9万吨，同比增长5%，环比下滑6%。

　　逻辑：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，9月中旬广西进一步加码，十月份青海、宁夏和贵州加入限产行列，接下来重点关注北方秋冬季取暖政策影响；欧洲因电价高昂，荷兰电解铝企业Aldel停产至2022年初。消费端：铝价下跌后，铝消费缓慢恢复，现货贴水收窄且铝社库增长放缓。整体来看，短期市场聚焦疲软消费，调整延续，在供应收缩延续且成本抬升背景下，铝价进一步调整空间可能有限，关注下方2.05-2.1万支撑，关注消费边际改善进展；中长期来看，供应端缩减仍有加强可能，沪铝年底前有望冲击2.5万。

　　操作建议：短线暂观望，中长线维持偏多思路不变

　　风险因素：出口政策调整；需求明显走弱；美联储流动性收缩；供应端明显收缩。

(责任编辑：简儿)

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