南华期货铝周报：供给趋松，利润或受挤压

　　【盘面回顾】沪铝主力在宏观情绪的带动下进一步反弹，周五收于 元 吨，周环比上涨 ，伦铝收于 美元 吨，周环比上涨。

　　【宏观环境】国内方面， 降息 靴子落地 ， 或非对称下调。央行 月 日开展 亿 操作和 亿元 天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为 、 ，其中 利率下调 个基点。海外方面，欧洲央行管委 表示，必须在 月份提高利率。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，云南复产拉开序幕，预计复产规模在 万吨以上，钢联数据显示，上周电解铝周产量 万吨，环比增加 。成本利润，成本维持弱稳，利润随着铝价回升走阔。需求：上周加工龙头企业开工率 ，周环比减少 ；铝锭前一周出库 万吨，环比增加 万吨；铝棒前一周出库 万吨，环比增加 万吨。库存 截至 月 日，国内铝锭 铝棒社会库存 万吨，较上周去库 万吨，其中铝锭去库 万吨至 万吨，铝棒累库 万吨至 万吨。 库存 万吨，周度去库 万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利 元 吨，沪铝 个月期货进口盈利 元 吨。

　　【核心逻辑】宏观情绪高涨，云南复产开启，博弈加剧，同时社库进一步走低，使得近月合约维持强势。展望后市，预计短期基本面难敌宏观情绪，但中长期角度看铝价重心下移概率较大，且铝厂利润难以继续维持近期高位。铝棒加工费大幅走低，下游开工率回落，叠加出库、去库均放缓，表明下游并不支持当前铝价进一步回升。同时，随着云南复产推进，预计市场供给将最早在 月底出现松动，电解铝基本面整体趋松预期不变。此外， 月 日氧化铝上市，虽然氧化铝长期过剩，但挂牌基准价在市场平均成本附近，短期成本端回落空间有限，且 合约前有铝厂复产，几内亚逐步进入雨季，后有国内采暖季，因此基本面提供支撑。综上，铝厂利润受限概率较大。

　　【策略观点】单边，反弹沽空（ 附近， 以上止损），套利，多氧化铝空沪铝（做空铝厂利润）。

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(责任编辑：简儿)

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