中泰期货：10月26日铝早评

　　25日隔夜沪铝主力2312收盘报19010涨20，LME三月铝收盘报2212涨6；现货方面，25日SMM华东现货铝锭报18910跌10升水50跌30。无锡现货成交报贴水30至贴水10，高价刺激持货商纷纷获利了结，佛山现货成交贴水10至贴水30，持货商纷纷变现。

　　宏观方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，释放了政府稳定经济增长的信号。全国人大常委会会议继续授权国务院提前下达部分新增地方债务限额，今年底可以提前下达2024年新增地方债务限额最高可达2.71万亿元，提前下达2024年额度，让新增地方债务资金尽快发挥效果。美国10月Markit制造业PMI初值50高于预期49.5和前值49.8，美国经济表现强劲，而德法等欧洲10月Markit制造业PMI初值仍在底部徘徊。

　　供应方面，电解铝开工产能进入平稳阶段，10月22日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

　　库存方面，铝棒库存增加，铝锭库存变动不大，但有积压现象，23日周一SMM铝锭库存报63万吨，较上周四增加0.4万吨；同期钢联铝棒库存13万吨，较上周四增加0.7万吨。

　　进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

　　成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年10月预焙阳极采购基准价环比9月持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4247元/吨。

　　铝逻辑及策略建议：国内宏观政策利好强劲，海外美国经济表现强劲，美债收益回落，市场情绪转好，但资金耐心不足，25日夜盘大量撤出，预计短期铝价震荡偏弱，短期建议观望为主。

　　氧化铝方面，25日隔夜氧化铝主力2312合约收盘报3095涨39，山西三网均价报3113涨21，近期现货因检修、限产等因素供需偏紧，各地成交量均有明显增加。

　　成本端，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。

　　供需方面，需求端电解铝开工进入平稳阶段，近期冬储或一定需求补库；供应方面，运行产能较前期偏低，因矿石等因素限制。

　　氧化铝逻辑及策略建议：需求稳定，供应冬季扰动因素增多，且当前供需偏紧，现货价格有支撑，建议逢低做多。

(责任编辑：盈盈)

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