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【盘面回顾】本周铝价延续震荡偏强走势，周三沪铝主力收于19925元/吨，周环比+1.09%，伦铝周五收于2449美元/吨，周环比+4.88%；氧化铝维持震荡，主力周三收于3318元/吨，周环比+0.7%。
【宏观环境】从美联储货币政策看，整体呈现降息预期先升温后降温的格局。周五晚间非农就业报告超预期强劲，非农就业新增达30.3万人，远超预期20万人，前值小幅下修至27万人。贵金属及有色金属市场忽视美联储鹰派立场及强劲就业报告，一方面可能因数据可靠性问题，另一方面，也因“鹰王”卡什卡利提前释放鹰派信号，令市场有所准备，美股周五亦收复失地上涨。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.77万吨，环比+0.13万吨，2月氧化铝产量628.06万吨，环比-43.94万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.88，低于平衡理论比值。需求：SMM数据显示，4月1日铝锭出库10.69万吨，环比-0.84万吨；铝棒出库4.66万吨，环比-0.62万吨。加工环节开工率64%，周环比-0.5pct。库存:截至4月3日，国内铝锭+铝棒社会库存108.59万吨，周环比-1.04万吨，其中铝锭-1.84万吨至84.66万吨，铝棒+0.8万吨至23.93万吨。LME库存53.55万吨，周环比-1.9万吨。氧化铝港口库存35.5万吨，周环比+2.2万吨。铝土矿港口库存2347.3万吨，周环比-39.2万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1390元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1570元/吨。成本：氧化铝边际成本2988元/吨，电解铝加权完全成本16884元/吨。
【核心逻辑】铝：伴随油价及贵金属价格的走高，市场对通胀走高风险的交易推动外盘铝价上涨。同时地缘政治因素、海外现货趋紧的趋势，使得铝价上涨较为稳健。国内情况较为纠结，终端在新能源板块拉动以及“以旧换新”政策的指引下，预期始终不差，3月制造业PMI数据验证工业需求不错，但现实层面偏弱，加工端无法承受上游高价，造成开工率下滑、出库放缓、去库不及预期。首先，当前上涨的驱动来自海外，海外的逻辑没走完前铝价难跌。其次当前负反馈来自加工环节，终端表现尚可，且预期向好背景下，纵使盘面切换至短期的国内需求弱现实，目前也预期不会持续太久，铝价的回调视为买入机会。氧化铝：高价激发氧化铝厂复产主观意愿，但矿端供应增量面临不确定性强，且进度缓慢的客观现实。由于西北现货偏弱，复产动作已有推进，因此预期短期价格上行承压。但由于进口矿比例增加，国产矿价格抬升，氧化铝厂成本上移且短期难跌，因此氧化铝价格下方支撑也较为坚挺。中期来看，供应不确定性强，下游铝厂刚需格局下，价格在成本上方震荡的概率较大。
【策略观点】铝：多单持有，回调买入。氧化铝：区间操作。
(责任编辑：静水)
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