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【盘面回顾】节后第一周，国内宏观利好叠加节内铝锭库存累库不及预期，铝价节后开盘走势偏强，同时拜登对俄罗斯制裁喊话引发市场担忧，周除铝价表现偏强，但由于现货市场较为宽松，基差表现偏弱，铝价上行承压，周五沪铝主力收于18850元/吨，周环比-0.29%，伦铝收于2184美元/吨，周环比-1.73%；氧化铝受国内矿端仍紧、天气影响运输、几内亚罢工等时间影响，多头重新入场，周五主力收于3307元/吨，周环比+5.32%。
【宏观环境】国内方面，中国2月LPR报价出炉，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅；国家统计局发布70城房价数据，1月份新房和二手房价环比降幅整体收窄。海外方面，美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.82万吨，环比+0.03万吨，1月氧化铝产量672万吨，环比-7.55万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.89。需求：SMM数据显示，2月19日铝锭出库5.16万吨，环比-3.39万吨；铝棒出库1.05万吨，环比-0.36万吨。加工环节开工率57%，周环比+4.3pct。库存:截至2月2日，国内铝锭+铝棒社会库存98.18万吨，周环比+8.83万吨，其中铝锭+7.21万吨至70.61万吨，铝棒+1.62万吨至27.57万吨。LME库存56.07吨，周环比+2.58万吨。氧化铝港口库存33.3万吨，周环比+7.5万吨；铝土矿港口库存2298万吨，周环比+143.9万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利222元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-239元/吨。成本：氧化铝边际成本2975元/吨，电解铝加权完全成本16957元/吨。
【核心逻辑】铝：展望后市，预计库存静态水平将继续给予铝价强支撑，上方空间仍待需求表现兑现，同时上行受到云南复产预期、进口铝锭补充等限制。节后第一周下游市场陆续复产，当前出货、基差等方面无显著超预期利好出现，虽然地产方面现政策利好，情绪虽受提振，但市场更相信实际表现，因此下周下游需求表现依旧是影响短期铝价走势的关键。此外，周五白宫宣布对俄罗斯500多项新制裁，暂未有消息表明有涉及俄铝海外交割的内容，由于涉及米尔支付系统，俄铝出口或受潜在制约，短期可能影响海外供应，长期或通过贸易流改变再平衡，与国内而言长期来看俄铝进口预期加强。氧化铝：矛盾仍在供给端，但是国产矿紧缺现实仍存，晋豫矿端偏紧问题仍需观察，预计几内亚罢工事件对铝土矿出口影响有限，氧化铝自身供需则有望在一季度后期逐步趋松，因此预计氧化铝盘面上行空间有限，同时03合约还面临老仓单问题。不过由于下游电解铝存在复产预期，且现货维持高位，因此下行亦受制约。
【策略观点】铝多单持有，回调买入；氧化铝逢高沽空。
(责任编辑：简儿)
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