首创期货：金属旺季带来分歧震荡

　　昨晚，LME铜铝继续维持震荡，但锌由于库存再次出现跳增承压下挫。对中国经济恢复，特别是市场对旺季消费的分歧，主导铜价震荡氛围。另外，全球经济金融会不会有更糟的表现充满悬念。目前看，美国经济仍然没有见底企稳的迹象，11月工厂订单数据修正后下滑6.5%，而12月工厂订单下滑3.9%，逊于此前3%的预期。

　　就业方面，周五公布的失业数据可能继续恶化，因1月31日当周初请失业金人数表现不佳，分项来看情况糟糕，更多的失业出现在零售行业。当前焦点仍然聚集在近9000亿美元的美国救市方案，下周将再次进入参议院讨论，分歧矛盾同样不小。

　　国内来看，由于年初新增贷款、固定资产投资可能出现的跳增，政府主导的粗放型的投入可能会带来短期提振效应，不过对金属需求而言，这样的拉动至多也只能保证需求稳定，而绝不能使金属消费获得强劲增速，需要理性对待。

　　铜：看来市场对国储提高铜储量的消息比较理性、漠然，毕竟已经不是新鲜题材。LME显性库存已经超过50万吨，我们认为还有更进一步上扬的可能，因在旺季来临前我们仍未看到注销仓单出现明显的上行，且LME亚洲仓库更可能因中国需求尚算良性面临更大的库存压力。趋势上，我们强调震荡，外盘上方3400-3500一线阻力强劲，而3200美元看来存在支撑。相信市场走势在旺季进行中，能够得到更好的指引。

　　国内市场，下午盘价格收回部分涨势，一方面受到了股市较长上影线影响，另一方面，长江现货贴水扩大至200元，旺季来临前，现货涨势凸现被动，加重了我们对隐性库存的怀疑。另外，今日上海铜库存引人关注，春节期间不断有到港铜传闻，市场普遍预期库存可能会出现1万吨左右的增幅。

　　短期主力合约阶段性的震荡区间看来在2.5-2.8万间。铜的操作，我们强调追多不宜，倾向较高水平介入短空头寸，甚至可以少量的坚定持有。

　　锌：锌走势近期与LME显性库存保持相当高的一致性，昨日LME锌存量再次跳升2350吨，总存量至348975吨，再次给予价格压力。看来锌价的主动压力最主要的源于库存，三月期锌还将考验1100美元震荡平台，而上方1200美元存在明显阻力。国内走势被动为主。操作上，今日观望，特别是锌价跌至1万水平的表现；整体上，我们认为锌价疲弱为主，或可谨慎少量追空。

　　铝：我们强调春节后LME庞大的280多万吨的库存对价格的敏感度已经削弱，外盘铝价仍然维持反弹基调，但上方1500美元对价格压制大。尽管俄联铝传出加大减产力度的消息，但只有原油价格出现接连明显的持续上行，铝价走出更强劲的反弹才有动力。国内铝价我们认为1.05-1.15区间最为合理，当前形势应继续尝试空头介入。操作上，空头介入耐心持有。

(责任编辑：晓忠)

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