宏源期货早评：铜价反弹趋势未变 但上行已趋缓

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据好坏参半。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲债务危机尚存在较大不确定性。中国经济呈现企稳迹象，PMI数据连续回升。

　　2、各国政策取向：美联储推出QE3，每月购买400亿美元MBS。欧洲各国正在努力解决欧洲债务问题，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，央行采取逆回购方式注入流动性。

　　3、铜价运行主要动因与制约：美联储持有MBS数量近期不断增加，资产负债表规模缓慢增加，支撑铜价。国内政策变动不大，对铜价支撑有限。国内资金配套能力和实体需求改善情况制约铜价。美国财政悬崖解决阶段风险资产价格可能暴涨暴跌。

　　4、其他指标验证：美元指数继续下行，黄金、白银价格回落，投资者避险情绪回落。螺纹钢整理，中国股市下跌，说明投资者对中国经济企稳存在担忧。

　　5、现货价格：12月4日，上海电解铜现货报价贴水160元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格56950-56980元/吨，升水铜成交价格56980-57050元/吨。沪期铜反弹受阻，现铜贴水收窄，持货商逢低惜售，现铜供应减少，国产铜继续挺价，下游回调之际采购量略增，整体成交仍以中间商为主，市场依旧以看涨气氛为主导。

　　6、近期重要经济数据：今晚9点15，美国11月ADP就业人数；晚11点， 美国11月ISM非制造业PMI。

　　7、重要行业新闻：巴布亚新几内亚Ok Tedi矿业公司总经理周二表示，两周之后Ok Tedi铜矿将停止生产，因干旱导致运送至该地区的柴油供应中断。Ok Tedi铜矿每年铜精矿产量约为15万吨。

　　结论

　　美国股市小幅回落，美元下行，黄金、白银继续回落说明投资者避险情绪回落，通胀预期也不高，但是伦铜仍处于反弹趋势中，且美元下行，意味着投资者对于宽松的流动性抱有预期。螺纹钢震荡反弹，说明投资者对中国积极财政政策抱有期待。以上相互验证指标显示，投资者对中国经济企稳和美元宽松流动性依旧抱有预期，因此我们推测美国有可能提高政府债务上限，然后货币化。基于这种逻辑，前期建议的铜多单继续持有，昨日建议部分止盈的多单，也不要再补回了，因为我们担心财政悬崖解决阶段的不确定性。

　　宏源期货研究中心

　　研究员    张磊

　　咨询电话：010-88085521

(责任编辑：盈盈)

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