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铜：本周上期所库存下降4709万吨至97839吨，国内低库存继续支持铜价反弹。综合本年度逻辑来看，铜价维持宽幅震荡走势，跟全球铜供需无大矛盾有关，供给量和需求量都维持较高增幅。而全年库存变化来看，显性库存变化不大，受人民币贬值影响，国内进口量减少，并比值较差时候冶炼厂也出口较多，导致国内低库存至10万吨以下，LME 高库存维持20万吨以上，而保税区隐形库存小幅下降。因此今年的短期逻辑就在国内需求上，国内短期需求好带动铜价反弹，需求变弱导致铜价下跌。短期来看，国内需求较强，高升水叠加低库存支撑铜价，但是比值差叠加LME高库存压制铜价。而展望未来，我们预计国内供需情形会改变，因此国内低升水叠加累库存的时候铜价或许有抛空机会。操作上，止损观望，预期未来偏空，可灵活操作。观点仅供参考
铝：新疆汽运增加部分运力，铝外运量增加，但前期滞留及每天产出仍难以全部运出，库存累积有望持续，现货升水结构仍将维持。但新疆之外地区铝锭供应因为投产及复产，下游消费受到高价抑制而减弱，因此铝库存产生累积。但仍难持续或过剩，真正压力还是在新疆超30万吨滞留短期释放。短期这种压力不会到来情况下，铝价仍将高位震荡，成本攀升等压力突出，或主导铝价反弹走高。中期看淡。操作建议近月多头配置不变，锁价以1702以后为主。
锌：锌矿加工费继续下调200元，显示锌矿供应紧张仍在不断加剧，未来随锌矿短缺加剧，有望取消国内矿利润共享，锌冶炼减产预期加强。目前锌冶炼生产检修增加，产出难看到实质增加。因此，原料不断收紧开始影响冶炼生产积极性及冶炼企业采购成本增加。消费增长持续，库存回落也将继续，锌基本面持续改善。我们维持中期看好锌价不变，操作建议中期多单持有不变，反套持有。
镍：华东地区金川贴水100元/吨，俄镍贴水200元/吨，进口处于贴水状态，市场成交一般。上周华南市场调研了解到，自上月下旬不锈钢行情启动以来，市场成交量有所下降，终端对价格畏高导致其采购积极性下降，其库存相对涨价前下降；中间环节贸易商手中有部分库存，但总量同比依然偏少，11月份市场存补库需求。操作上多单轻仓继续持有，观点供参考。
招商期货 许红萍/刘光智/夏鹏/徐世伟/李木森
(责任编辑：简儿)
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