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本周电解铝在周初大幅下跌后企稳震荡，成本端走低利润回升使得铝价运行区间下移，但未来的产量缩减预期依然支持铝价。沪铝主力合约5月12日收13855元/吨，下跌1.14%。LME铝价下跌0.07%至1886美元/吨。长江现货均价下跌1.29%至 138680元/吨。
产量的大幅增加施压氧化铝和电解铝价格。据SMM，4月氧化铝产量为569.5万吨，同比增幅23.3%。预计5月氧化铝产量为581.5万吨，随着氧化铝价格持续下行，或将有更多氧化铝进行检修，从而使实际产量低于预测值。4月中国电解铝产量303.1万吨，同比增加21.5%。预计5月国内电解铝产量有望达到315.0万吨。
供给端方面，国内铝土矿产量受环保影响，供给量不如预期，价格坚挺，氧化铝价格下跌难以传导，因此倒逼氧化铝减产。据阿拉丁，多数氧化铝厂则延续前期高价位采购合同，主因环保督查导致原矿供应收紧和库存持续偏低，一旦价格下调，很有可能导致铝土矿供应短缺，影响当前生产。因此在成本端和销售端的双重挤压下，氧化铝的利润快速下降至成本线，倒逼氧化铝企业检修减产。据SMM，本次检修减产主要集中在山西和河南两省，因环保检查较严，原料成本上涨，也直接影响氧化铝生产。根据安泰科以及中铝公告，在洛阳香江万基铝业有限公司停产40万吨/年的氧化铝生产线，东方希望晋中停产100万吨/年生产线和山西孝义市田园化工停产30万吨/年生产线后，中铝公司发布公告关停旗下氧化铝产能，涉及规模约97万吨/年，低于2450元不出售。据安泰科，中铝系主要包括中铝山西分公司80万吨/年氧化铝生产线和中铝中州25万吨/年后加矿增浓生产线，合计产能105万吨/年。其他大型氧化铝企业如锦江集团等也在考虑检修部分生产线，以应对价格疲软的现状。据百川资讯，另外河南、贵州部分氧化铝企业也因环保、成本等因素有所减产。据此统计氧化铝产能关停超270万吨，供大于求局面有望改善，价格有望企稳回升。成本端方面，预计在氧化铝企稳回升后，成本端有所企稳，供给端仍有收缩预期，铝价也将有所企稳。
现货库存开始下降、交易所国内库存增幅走缓，国外库存继续减少。5月11日SMM统计电解铝五地库存合计119.5万吨，环比上周四减少3.1万吨。5月12日LME铝库存减2.7%,4.36万吨至1556150吨。本周上期所铝库存较上周增6500吨至410405吨。现货库存下降除了需求向好外，据SMM在提高铝水输出比例后，实际铸锭量减少，造成铝锭输出量下滑，消费地铝锭库存回落。
海关数据显示，中国4月未锻造铝及铝材出口为43万吨，环比增加4.9%，1-4月累计出口为149万吨，同比增加0.9%。
策略建议：目前铝价回落，氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐走稳，库存也因生产结构调整逐渐回落，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路。
(责任编辑：简儿)
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