招商期货：1月3日铝早评

　　铜 : 上海贴水144广东贴水55。上周社会库存增加2万吨交易所库存增加1万吨，年前被动点价结束后，铜价上涨驱动减弱。2018年第二批类废铜申请结果公布进口总量2.5万吨继续大幅减少，但今年7类进口量断崖式下降行业已经有所准备，预计不会对铜供应造成太大影响。之前预计反弹已有部分盈利，可逢高减仓，观点供参考。

　　铝：山东遭环保部点名批评，涉及289万吨指标获取方式违规，引继续减产忧虑，加强市场偏多氛围，伦铝创年内新高。但我们认为伦铝因为中国出口下滑带来缺口扩大及库存接近十年新低，整体基本面偏多未改变。但国内库存累积预期不断验证，同时铝价也难得到成本支撑，原料仍趋于弱市。未来我们认为跨越淡季铝继续累库存为大概率事件，而新建产能虽然在11月暂缓后，进入12月原料下跌部分利润修复，投产也开始加速，内蒙古、广西、甘肃、贵州等新投产项目进展顺利，几近弥补采暖季减产，4季度电解铝运行产能与3季度持平。淡季压力仍将显著，特别是高库存下深贴水，现货抛售压力不断增加。出口改善国内平衡表预期短期难以验证，所以反套仍不建议持有，操作建议沪铝反弹后轻仓试空不变。

　　锌：近期锌产量及进口均创年内新高，同环比增加增幅达到5万吨以上，但库存累积仅在3万吨左右，极大改善锌需求增速，但实际供应增加大部分进入隐性库存累积，仅保税区库存月累积量接近4万，未来一段时间这种趋势仍将延续，去库存的动力短期不足，锌价格及现货升水走高趋势也可能无法持续。操作建议观望。

　　镍：周五伦镍价格大幅上涨，市场部分观点认为主要在于上周中国宣布2018年取消新能源汽车购置税，给予硫酸镍消费大幅增长预期，但2018年全球硫酸镍依然存在产能瓶颈，逻辑上来说驱动力不可持续；现货端来看，周六无锡佛山市场304不锈钢价格仅小幅上涨100-200元/吨，而前期所述得仓单逻辑随着12月份进口量上升，升贴水维持弱势，故我们认为本轮伦镍突破12000美金/吨阻力位大幅上涨缺乏基本面支持，操作上观望为主，择机部回调空单，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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