招商期货：12月27日铝早评

　　铜 :上海贴水300广东贴水20。国内近期开展大规模污水检查治理工作，江苏江西多地开展有关污水排放的停产整治行动，市场传闻江西铜业或受影响有待证实。2018年第一批固体废料进口审批结果公布，金属类别较去年同期减少30%，进一步加重短期对精铜供给的担忧。之前预计反弹已有部分盈利，可逢高减仓，观点供参考。

　　铝：周二晚间山东公告违规细则，市场预期将继续清理违规超200万吨，但实际并不涉及新的减产。因此铝价反弹后回归基本面。未来我们认为铝库存累积预期不断验证，同时铝价也难得到成本支撑，原料仍趋于弱市。未来我们认为跨越淡季铝继续累库存为大概率事件，而新建产能虽然在11月暂缓后，进入12月原料下跌部分利润修复，投产也开始加速，内蒙古、广西、甘肃、贵州等新投产项目进展顺利，几近弥补采暖季减产，4季度电解铝运行产能与3季度持平。淡季压力仍将显著，特别是高库存下深贴水，现货抛售压力不断增加。操作建议逢高轻仓试空。

　　锌：11月锌进口创下年内高点，同比增加380%以上，我们预期库存累积的预期得到验证。淡季显隐性同时累积的预期不断兑现，升水和绝对价格走弱，未来两个月左右时间这种预期仍将不断主导价格及升贴水走势。操作建议锌远月反套持有，单边观望。

　　镍：上周我们认为当前不锈钢库存低位或引发补库周期对镍价将形成上涨驱动力，但本周镍价上涨后不锈钢价格表现乏力，补库周期短期内或难实现。仓单逻辑方面，随着2018年1月1日关税上调日期临近，内外盘比价因素导致短期进口俄镍报关进口增多，仓单逻辑短期或进一步走弱，人民币镍板由上周一的升水200元/吨到周五的贴水300元/吨，镍价存回调风险，操作上多单止盈离场，激进投资者可部少量短空，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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