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1. 减产与新投并进。产业方面，山东华宇铝电错峰生产，拟减5万吨，已减3万吨；青海西部水电已减产10万吨；青海鑫恒已减14万吨；广西华磊11月20日开始第四阶段投产，涉及产能10万吨。俄铝西伯利亚Taishet冶炼厂项目投产时间推迟到2020年之后。原料方面，山西某氧化铝企业由于电厂、焙烧炉问题生产受到影响，但停产时间周期在7-10天，预计不会对总产量有很大影响。另有山东一氧化铝企业进行10%限产，不排除样本在山东当地扩大。巩义市政府网站公布，巩义市将按照天气预警状态额外进行排放限制，其中涉及铝产业企业有 34 家铝加工、34 家铸造、22 家碳素、1 家电解铝企业。对于碳素企业而言，意味着当地碳素企业除受错峰生产直接的限停产外，还需受天气重污染预警黄、橙、红三级分别减少总排放的 20%、30%、50%。但由于河南地区碳素本身开工率较低，实际限产产能有限。
2. 氧化铝稍稍下跌。截至11月23日，河南一级氧化铝报价3190元/吨，较上周下跌15元/吨。山西一级氧化铝报价3190元/吨，较上周下跌15元/吨。贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为400美元/吨，与上周价格持平。10月氧化铝价格出口数量高达46万吨，前期出口获利窗口的打开刺激的出口因排产、船期、运输因素体现在10月数据上。山东地区部分氧化铝厂实行10%的限产，样本恐有进一步扩大的可能，氧化铝高位价格有望得到支持。
逻辑：上周，欧元区英国脱欧及意大利预算危机并未有明显进展，欧元去11月制造业PMI初值51.5，创下30个月新低，美元指数震荡上行，伦铝低位震荡，仍旧缺乏有效的上行驱动。国内方面，电解铝的主动减产与环保限产双管齐下，但环保限产影响到的氧化铝产能十分有限，另外，有部分爆出主动检修的产能并未进行实质性的检修，还有新增产能投放对冲掉小部分减产规模。因此，我们并未看到产能收缩引发强烈的买盘。需求方面，走访山东地区加工企业，普遍反应今年加工行业比同比去年暗淡，但是11月环比未感受到明显收缩，只是12月订单情况并不理想，下游消费的远期预期无疑是悲观的。总体来看，当前减产的力度对价格形成小的支撑，鉴于消费没有加分项且远期消费不乐观，没有新的减产加入随着时间推移，铝价仍面临向下压力。
操作建议：区间操作
风险因素：空气恶化，限产加码；电解铝爆发减产。
(责任编辑：简儿)
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