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铝周度观点
基本面概况
成本端：节后氧化铝价格继续稳步上移，三网均价较节前上涨22元/吨，北方地区涨幅较大，山西、河南和山东地区涨幅分别为33、30和28元/吨。氧化铝供应端由于国庆环保限产，北方地区部分企业限产；同时，电解铝产能释放缓慢，需求增量亦有限，因此，短期内供需面相对平稳。但氧化铝成本重心缓慢抬升，叠加大户挺价态度，预计短期内氧化铝价格仍存在支撑。后续，交口信发复产进展仍是市场关注的焦点。
电解铝供需：供应恢复缓慢，8月份意外停产的山东魏桥和新疆信发的产量尚未实际恢复，9月底包头新恒丰能源有限公司发生意外，在产的25万吨产能停产，计划启动的25万吨产能也因之暂停。根据阿拉丁统计，截止到9月底我国电解铝运行产能为3570.7万吨，较8月底增加10万吨。后续投复产产能将逐步释放，包括青海西部水电有限公司剩余10万吨产能中的5万吨近期开始复产；新疆信发前期受影响50万吨产能开始陆续复产；包头市新恒丰能源有限公司二系列25万吨产能，有望在10月15日开始通电投产。但根据产能投复产到产量兑现的周期，我们认为10月份供应端压力并不大。
需求端：消费旺季低于预期，尤其国庆期间华北地区加工企业限停产，导致集中到货，库存增加明显。但我们认为消费旺季下，环比仍将改善，库存会再度转降。从宏观面来看，国内宏观数据改善，逆周期调控，基建投资有望进一步企稳，因此消费有环比改善的基础。
宏观面
中美贸易谈判取得实质进展：中美双方在农业、知识产权、汇率、金融服务、贸易合作、技术转让以及争端解决等方面取得了实质性进展，为解决当前中美经贸摩擦迈出关键一步。宏观面情绪得以提振。
本周观点及操作建议
我们认为短期内供应压力不大，库存仍有转降预期，且中美贸易谈判取得阶段性进展，市场情绪有望修复。基于以上原因，我们认为铝价在明显回调之后，继续下跌空间有限，有望修复性反弹。操作上，不建议追空，若库存转降良好，关注低吸机会。
上周铝价回顾
国庆首周，国内外铝价均表现偏弱，一方面由于国庆期间外盘下跌的拖累；另一方面由于假期期间库存累积7.5万吨，累积库超预期，导致市场对消费存疑，使得价格持续下跌。截止上周五，沪铝1911合约收盘于13790元/吨，较节前下跌1.6%。
截止上周五沪伦比值的8.01
进口维持亏损，盘面测算亏损478元/吨。较节前有所扩大
氧化铝价格继续稳步上移，三网均价较节前上涨22元/吨，北方地区涨幅较大，山西、河南和山东地区涨幅分别为33、30和28元/吨。
上周国际市场传出低价成交消息，带动国际价格走低，国外价格下跌将使进口氧化铝逐渐流入中国市场，这也在一定程度上制约国内氧化铝的价格走高。截至10月11日，澳洲氧化铝FOB价格为318美元/吨（含税）。
节后，阳极价格走弱，下调幅度在10-15元/吨左右。短期内阳极利多因素有限，预计维持弱势运行。氟化铝价格持稳。
现货跟随期价回调，跌幅近100元/吨，由于节前持货商清货，节后补货，导致周初现货市场偏紧，现货升贴水集中在20-50元/吨之间。
随着铝价回落及氧化铝价格稳步上移，电解铝利润持续回落至600下方。
国庆期间，集中到货，库存累增7.5万吨，节后下游消费回归不及预期，周中继续增加0.8万吨。但我们认为消费仍有环比改善的预期，在短期供应增量有限的情况下，库存有望再度转降。
分地区来看，除上海之外，其他地区库存具有不同幅度增加。
（中国国际期货 杨彩霞）
(责任编辑：简儿)
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