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一、行情回顾
（一）宏观：国务院发布稳就业意见 继续落实普惠金融本周宏观市场表现稳定，国内继续推出政策加大稳就业、扩内需举措，海外市 场由于假期因素，表现较为平淡，美 11 月耐用品订单下降 2%，制造业状况低迷， 经济疲软信号重现。
国内方面，2019 年 11 月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 5.4%， 增速由负转正（10 月份为下降 9.9%）。1-11 月份累计利润同比下降 2.1%，降 幅比 1-10 月份收窄 0.8 个百分点。统计局表示，11 月工业企业利润回正主要是 工业企业生产与销售增长加快，增加值同比增加 6.2%。
国务院发布稳就业意见，提出落实普惠金融，利用降准等金融措施进一步降低 民营和中小微企业融资成本，稳定就业；意见还指出扩大内需市场，鼓励限购 城市优化限购政策和汽车、家电等更新消费。
中美贸易方面，本周有分析人士指出，中美两国即将签署第一阶段协议的憧憬， 美国总统特朗普最近证实，双方等待签署期待已久的贸易协定。商务部周四回 应，目前中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并就协议签署等 后续工作密切沟通。
（二）电解铝：逼仓行情不减 期货涨势放缓
电解铝方面，本周沪铝涨势放缓，不过现货走势强劲，升水走强，广东市场升 水创年内新高，周五价差拉开至 310 元/吨。一是当月持仓降幅太慢，至今为止 仍有 11 万手持仓，而仓单库存仅有 4 万多吨，最高仅满足 2 万多手交割需求， 仓单库存过低，主力不断加多持仓，强化了市场逼仓氛围，当月与次月价差走 高；二是去库仍保持一定增速，尽管明显放缓，但未形成反转态势。LME 铝也是 顺势上涨，主力贸易商大量注销仓单，自上周四最高 134 万吨注册仓单库存快 速下降至 93 万吨，营造多头挤仓氛围，与国内市场氛围形成共振。现货升贴水 方面，广东市场突然大涨，因现货供应偏紧，主力大力收当月票推涨价格炒作， 引发跨地区套利，周内成交多数以升水成交，相对而言巩义则出现大贴水状况， 贴水幅度高达 150 元/吨。
截止本周五，沪铝主力 2002 合约收盘报 14075 元/吨，较上周五下跌 100 元/吨， 当日 15:00LME 三月铝报 1810 美元/吨，较上周同期上涨 13 美元/吨，沪伦比明 显回落；长江现货铝锭报 14440 元/吨，较上周五下跌 10 元/吨。
消息方面，云南神火原定本周通电投产，推迟至 31 日，预计 5 个月左右时间实 现达产；广元启明星本月初复产 2 万吨至 8 万吨；云铝溢鑫下月初复产，计划 3 月份实现二期达产目标。
电解铝产能方面，截至本周末，鲁证期货统计国内电解铝运行产能 3666.2 万吨， 较上周增加 10 万吨，同期阿拉丁 12 月末开工 3642 万吨。增幅来自新疆信发、 锦联铝材、包头新恒丰、山东魏桥、广元林丰等继续复产、新增释放产能，另 外西部水电基本实现复产目标。
库存方面，截止本周四，SMM 铝锭库存报 59.2 万吨，较上周四下降 1.2 万吨， 降幅较上周放缓 3.2 万吨，暂未出现较大幅度累库情况，巩义地区库存增长显 著。铝棒库存方面，26 日钢联铝棒库存报 5.15 万吨，较上周同期下降 3000 吨， 广东库存又有下降。
加工费方面，受铝价暴涨，广东市场加工费暴跌，临近放假，市场获利了结意 愿强烈。佛山地区 90-120 系列铝棒加工费均价报 300-100 元/吨，分别较上周 同期下跌 150-250 元/吨；南昌市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 290 元/吨， 较上周同期下跌 140-110 元/吨；无锡视察 90-120 系列铝棒加工费均价报 340-270 元/吨，较上周同期下跌 10-20 元/吨。山东普铝杆加工费报 175 元/吨， 较上周同期上涨 35 元/吨。
（三）氧化铝：氧化铝触底反弹
氧化铝方面，本周氧化铝价格企稳回升，北方市场价格成交价格在 2450 元/吨， 山西河南主要氧化铝厂现货短缺，且减产严重，而买方逢低买货意愿较强，导 致交易价格出现回暖状况。一是氧化铝继续扩大减产，导致供给不断减少；二 是北方价格跌破进口成本，令进口优势下降，进口到港但进入市场；三是电解 铝利润好，节前逢低采购需求较强，需求明显回升。
氧化铝开工方面，据鲁证期货统计氧化铝开工产能，12 月下半月国内氧化铝开 工 6785 万吨，较上半月下降 85 万吨。据百川消息，兴华科技减产一条 35 万吨生产线，开工降至 55 万吨；广西信发弹性生产降低负荷，开工降至 200 万吨左右。
矿石方面，矿石价格整体持平，暂未因氧化铝减少开工出现价格下跌状况。根 据百川消息，孝义、交口等地主流含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的国产矿石保持在 490 元/吨左右裸价到厂。河南地区本周国产矿石市场并无太大变动，三门峡地 区主流含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的国产矿石基本位于 340-360 元/吨区间内裸 价到厂，其他地区如登封、洛阳等地主流 5.0 品位的国产矿石价格略高于三门 峡一带，主流 5.0 品位的国产矿石基本位于 380-400 元/吨区间内裸价到厂。
根据当前氧化铝开工状况相对偏低，且价格低迷大量亏损，短期内难以恢复， 而电解铝开工既有大量复产、后有大量新增产能，整体开工在不断上升，氧化 铝的需求面是在不断改善的，价格上涨只是时间问题。节前价格出现企稳回升 迹象，表明本轮氧化铝价格开始进入上升通道，需求改善，市场氛围回暖，交 易心态改善，预计节前上涨的幅度不会很大。
二、行情预测：多空矛盾交织
展望下周，临近春节，市场主要焦点在累库存有多块，如果节前累库不够快， 或有利于支撑多头信心；但从现货角度来看，临近春节，市场需求减弱，出货压力增加，现货高升水将快速走弱，对价格支撑将显著减弱，铝价将回调一段， 整体幅度不大，因节后消费旺季支撑。
逻辑：主力逼仓当月，当月价格支撑强劲，假期补库阶段逐渐到来，中短期供 需矛盾交织，基差价格波动大。
策略：逢高可短空。
三、一周价格回顾
(责任编辑：简儿)
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