光大期货第20周铝周报：对两会政策期待 市场乐观或走向一定高点

　　1、本周铝价转为震荡。一是，进入5月份，随着铝价拉至冶炼企业恢复利润的水平，囤库渐渐失去意义，或已经接近尾声；二是近月合约高升水，远月贴水较大，做空心理上“不合适”。大户托市行为对近月起到较强支撑，尽管笔者预期延续性不强，但从上周节奏来看大户做的非常成功。

　　2、产业链不合理现象依然表现为以下几个方面。一是，下游铝加工业持续的高加工费。高加工费，根据当前经济尚未恢复到去年同期状况，我的理解是部分中小企业未完全开工造成部分大企业订单饱满，因此加工费往高了报。但这与4月形成的产业集中囤库行为形成对比。二是，进口窗口持续打开且还在走高，因内外疫情影响不同，合情但不合理。国内实际上也在消化一季度过多的累库，库存去化也达不到国内“缺货”的情况，而且比价走高伤害的也是本已脆弱的出口订单。虽然进口需要时间，但内外是可以提前正套锁定进口利润的，相信持续性不强，这是不是国内非理性托市造成的也是我们需要思考的。

　　3、一是绝对价格，二是产业利润，三是产业链出现的不合理现象，笔者认为5月份产业主动性补库和囤库接近尾声，企业或更多关注后期订单的情况，部分企业接单不理想下若铝价持续拉升或会把囤货抛向市场。另外，6月因财会考核等因素，生产活动或有一定抑制，也是要考虑的因素。近期金融市场展现出对两会政策期待的行情，市场乐观情绪或走向一定高点，不过这也是多头最容易获利了结的时候，因此也容易出现拐点，时间节点预计两会前后。

（光大期货 展大鹏）

(责任编辑：简儿)

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