中信期货第36周铝周报：库存变化反复，铝价退守 14200

　　主要逻辑：

　　（1）供给方面：

　　电解铝行业利润维持高位，刺激8月新增投产略加速趋势不变。8、9月产量增量主要来自于5、6月新增产能，因此，9月产量增量压力不大，10月产量会明显增加。本周铝锭进口窗口临近关闭，预计7、8、9月份铝锭进口逐渐缩减至恢复正常状态。

　　（2）需求方面：型材新增订单数量不及预期那边乐观；板带结构略微分化，旺季前景值得期待；国网订单未见明显增长，线缆开工率预计继续下降；汽车用铝保持增长，但8月淡季不淡，9月环比增量受限。

　　（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比增加0.6万吨至76.1万吨，关注去库确认。

　　（4）整体来看：电解铝行业利润维持高位刺激新投项目进度加快，受制于前期新投产能有限，9月产出增量不多，但时间推移产出压力增加。需求方面，下游消费出现一定分化，型材新增订单不及预期，电缆开工率下降，汽车用铝继续复苏，旺季效应尚未显现。上周库存反复导致多头信心受损，铝价承压下行，但旺季仍难证伪，铝价退守14200以寻求反攻。中线角度看，旺季预期兑现后，市场恐难承接高增速产量的释放，9、10月铝价面临着转向风险。

　　操作建议：滚动谨慎做多；内外正套持有；

　　风险因素：海外疫情变动超预期；消费断层；

(责任编辑：简儿)

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