金瑞期货第20周铝周报：云南限产影响扩大，铝价支撑较强

　　运行逻辑：

　　1）本周铝价先扬后抑，价格重心大幅下挫。周初因云南地区炼厂受电力供应紧张影响而被要求降低负荷生产，供应端再生干扰而导致铝价有所反弹，但随后国常会再度发声且强调对大宗商品市场的监控力度，多头情绪被浇灭，沪铝减仓下行；

　　2）周中铝锭维持稳定去库局面，库存较上周下降4.1至102万吨，下游采购积极性明显好转，现货成交较上周明显提升。加工环节方面，型材是拉动整体消费的主要动力，来自地产的订单不断回暖，包括传统型材以及建筑模板，同时线缆企业反馈接到国网和南网的订单有明显改善，其他板块以稳为主，国内旺季需求维持。供应层面，云南地区电力部门对冶炼厂降负荷比例周中逐步提高，虽实际还未有如此大的减产，但若干旱情况仍未好转，影响仍有可能扩大，同时内蒙包头地区因工业能耗增速达到红色预警，要求区域内企业严格落实减产要求，可能加大影响产能，因此供应干扰不断；

　　3）氧化铝价格继续反弹，现货端卖方挺价意愿较强，成交价格重心上移，但目前云南地区的需求受到炼厂影响可能下滑，且5月新投及复产产能均有所贡献，供应逐渐爬升，价格反弹空间仍受限；

　　4）近期电解铝基本面仍保持强劲，供应干扰不断而需求维持较强，库存不断下降，尽管进口补充，但仍难以填补5-6国内缺口，基本面对价格支撑较强。但是，宏观和政治因素给予大宗商品较大压力，5月欧美制造业初值仍高，且美国就业情况改善，就美联储政策的博弈将加剧，国内对商品价格的严控短期也继续影响情绪，因此铝价或将处于宽幅震荡，建议观望，或在宏观情绪过度打压铝价后可逢低短多。

　　产业调研：

　　1）（5-21）下游消费：型材订单继续回暖，同时建筑模板订单明显提升，型材企业开工率继续上行，同时近期线缆方面订单有所好转；

　　2）（5-21）冶炼厂：云南地区因干旱导致水力发电不足同时火力发电同样紧张的影响，上周各铝厂接到通知测试压负荷10%，周初提升至15%，临近周末部分厂要求降低40%。

　　二、重要数据

　　1）本周氧化铝价格继续走高，国内各地价格在2395-2445元/吨范围，均价上升至2420元/吨，较上周上涨24元/吨，行业盈利水平继续改善；

　　2）电解铝成本端氧化铝价格继续反弹，成本重心继续上移，同时现货价格大幅回落，经测算，国内冶炼厂平均利润水平下降至5048元/吨，但利润水平仍处于绝对高位；

　　3）铝社会库存111.4万吨（铝锭102万吨，铝棒9.4万吨），环比上周下降5.8万吨，去年同期为110.1万吨，同比增加1.3万吨；

　　4）截至5月21日，上海现货与当月合约基差为平水—升40，交割换月后现货升水有所走高；本周铝价大幅回落，主要受政策施压，市场多头褪去，下游多趁低采购，尤其是云南地区因电力供应短缺而产能降负荷且影响有扩大之势，买家采购积极，而持货商则挺价出货，升水走高，华南地区因到货不多且库存持续下降而挺价情绪更浓，粤沪价差拉大；

　　5）LME库存继续下降，周度去库1.22万吨至175.04万吨，较年初增加40.46万吨，较去年同期增加28.37万吨；LME铝0-3升贴水在贴31.25美元/吨至贴28.55美元/吨区间，贴水有所扩大。

　　三、交易策略

　　策略：观望或逢低短多

　　风险：供应干扰不及预期，宏观及政治影响进一步恶化

(责任编辑：简儿)

高维鸿

职位：金瑞期货有色金属分析师

毕业于英国伯明翰大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。[更多]

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