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运行逻辑：
1）本周铝价表现先抑后扬，重心仍处于继续回落的过程，周初美元持续反弹有色整体承压，且国内维持去库节奏，基本面亦处于较弱的局面，铝价继续下行，但周四库存数据显示累库明显不及上周，预期有所修正，铝价逐步反弹；
2）周中铝锭库存较上周增加2至68.4万吨，累库幅度明显低于上周（5.1万吨）。从加工环节看，铝材开工率继续下滑，多数终端已开始下滑或显示下滑迹象，同时从下周起陆续有企业进入假期阶段，内需将进一步下滑。供应端，电解铝运行产能增长因建设计划开始放缓，但前期释放产能继续放量。需要注意的是，近期天气、疫情等多因素对库存的变化影响较大，天气因素导致云南地区运输受阻，北方地区则受疫情和运力影响导致铝锭运输效率下降，厂库有所增加，当然需求端同样时候到了这些因素的影响，因此短期库存变化的偶然性增强，将影响预期的变化；
3）氧化铝价格本周明显抬升，主要原因在于，北方地区疫情的进一步发展导致现货流通紧张，电解铝企业采购意愿提升，现货贸易氛围好转，带动价格重心抬升。随着春节临近，区域疫情防控有所严格，氧化铝价格得到向上支撑，但也要注意到环保限产放松后产能恢复情况也较快，预计氧化铝反弹的空间仍有限；
4）尽管近期宏观影响仍在，但缺少趋势性的指导，铝的基本面影响凸显，尤其是库存的变化，虽然本周继续去库，但去库幅度的收窄实际影响了市场的预期，正如前文所述，近期天气、疫情的影响都对累库幅度有所影响，那么价格大概率随之波动。但整体来看，节前供需边际继续走弱的逻辑仍在，铝价继续承压，建议空单继续持有。
产业调研：
1）（1-15）下游消费：加工企业开工率继续下滑，终端多有走弱迹象，同时从下周开始将陆续有加工企业进入假期阶段；
2）（1-15）氧化铝贸易：由于北方部分地区疫情发展，对氧化铝运输产生影响，经由河北、山东等地的线路运输效率降低，现货流通紧张。
二、重要数据
1）本周氧化铝价格明显反弹，国内各地价格在2312-2382元/吨范围，均价为2354，较上周上涨25元/吨，氧化铝平均亏损已收窄至60元水平；
2）电解铝成本端氧化铝价格上涨，当前完全成本上升至13021元/吨附近，同时现货价格继续回落，经测算国内冶炼厂整体利润水平下降至1918元/吨；
3）铝社会库存76.5万吨（铝锭68.4万吨，铝棒8.1万吨），环比上周增加1.7万吨，去年同期为69.75万吨，同比增加6.75万吨；
4）截至1月15日，上海现货与当月合约基差为贴20—升20，因当月交割日而基差回到平水附近；本周华东市场上半周持货商抛售意愿强，而接货基本按需为主，但下半周当现货贴水后，中间商接货积极性好转，持货商出货意愿有所收敛，下游临近周末有备货需求；华南市场现货整体出货、接货情绪相近，且大户挺价意愿较强；
5）LME库存继续下降，减少2.04万吨至128.87万吨，较年初减少5.71万吨，较去年同期减少7.92万吨；LME铝0-3升贴水在贴1.15美元/吨至升2.5美元/吨区间，价差结构由contango向back转变。
三、交易策略
逢高沽空
风险：宏观再现明显利好，累库幅度不及预期
(责任编辑：简儿)
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