金瑞期货第52周铝周报：基本面支撑季节性削弱，铝价阶段性回调

　　运行逻辑：

　　1）本周铝价明显回落，主要原因在于宏观情绪的快速转变，上周末因英国发生新冠病毒变异，各国对来自英国航班进行禁令，宏观情绪急转直下，尽管在国内库存续降，同时英国脱欧协议达成、美国刺激方案出台等积极因素影响，价格反弹，但整体重心下移；

　　2）周中铝锭库存较上周下降0.3至58.6万吨，小幅去库局面持续，但降幅继续收窄。12月需求环比转弱，地产及汽车领域订单下滑，除季节因素外，河南地区环保影响以及浙江地区限电影响亦对需求有影响，但近期额外影响消费的因素或褪去，对继续走弱的消费或短期有影响。本周海关总署公布11月未锻造铝及铝材进口量为18.9万吨，环比继续收窄，净出口量为23.5万吨，出口趋势维持向上复苏。供应端，电解铝运行产能继续回升，从12月新增量（近40万吨）略超出此前预期，同时进口窗口仍在开启，供应保持向上趋势；

　　3）氧化铝价格周中继续反弹，但涨幅有所收窄，国电投遵义本周开启焙烧，西南地区供应再度提高。近期氧化铝长单签订仍处于博弈中，仅部分企业达成协议，拉锯仍将持续一段时间。北方目前的环保仍处于较严的情况，供应短期难以恢复，所以北强南弱的局面继续维持，至于绝对价格方面，近期氧化铝生产成本亦有抬升，因此向上空间仍有，但成本驱动的反弹动力有限。

　　4）近期铝市受宏观扰动较大，疫苗及疫情的相对变化以及刺激政策继续影响着宏观情绪，左右价格的方向。而基本面上，季节性的淡季即将到来，叠加供应持续释放的增长趋势，供需边际趋于走弱，此前支撑铝价的重要因素之一去库将发生转变，铝价或转为阶段性回落，建议等待拐点轻仓试空。

　　产业调研：

　　1）（12-18）冶炼厂：云铝海鑫因电量问题减产5万吨，现运行产能40万吨；

　　2）（12-25）精炼厂：国电投遵义公司于本周五焙烧炉开启，即将开始产出氧化铝。

　　二、重要数据

　　1）本周氧化铝价格继续反弹，但涨幅有所收窄，国内各地价格在2295—2354元/吨范围，均价为2328元吨，环比上周上涨8元，氧化铝平均亏损收窄至84元水平；

　　2）电解铝成本端氧化铝有所反弹，因此当前完全成本上升至12925元/吨附近，同时现货价格有所回落，经测算国内冶炼厂整体利润水平下降到3385元/吨；

　　3）铝社会库存65.75万吨（铝锭58.6万吨，铝棒7.15万吨），环比上周下降0.3万吨，去年同期为65.3万吨，同比减少0.45万吨；

　　4）截至12月25日，上海现货与当月合约基差为升220—升260，基差较上周微幅收窄；本周华东市场流通货源充裕，但在价格大幅回落后持货商挺价意愿较强，高升水维持，中间商投机性补货为主，下游在价格低位时采购积极性较好；华南市场继续流通偏紧，大户多日挺价收货，贸易商间交投积极性尚可，下游低价时采购意愿尚可；

　　5）LME库存小幅回升，增加0.53万吨至137.24万吨，较年初减少10.07万吨，较去年同期减少11.13万吨；LME铝0-3升贴水在贴15美元/吨至贴4.25美元/吨区间,0-3贴水明显收窄。

　　三、交易策略

　　轻仓试空

　　风险：宏观再现明显利好，累库幅度不及预期

(责任编辑：简儿)

高维鸿

职位：金瑞期货有色金属分析师

毕业于英国伯明翰大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。[更多]

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