金瑞期货第50周铝周报：宏观偏好氛围下短期矛盾缓解铝高位震荡运行

2020-12-14 09:03:21
来源：金瑞期货

　　运行逻辑：

　　1）本周铝价陷入震荡局面，周初因库存表现不佳，同时河南加工停产影响扩大，铝价回落，但随着周四库存继续回落，同时宏观在欧洲继续释放财政刺激后表现利好，铝价反弹；

　　2）周中铝锭库存较上周下降0.4至59.6万吨，正如此前所讲，上周累库的出现并不意味着库存拐点的到来。从11月铝加工材开工率来看，除线缆方面表现下滑外，板带箔、型材以及原生合金等稳中有升，汽车、光伏、家电等板块对消费的支撑仍较稳定，考虑今年春节较晚，12月内需仍将维持偏稳定的局面。供应端，云南神火二期通电投产较预期提前，高利润刺激投放加快，产能继续攀升，同时近期进口窗口的开启，以促使进口货源流入，从窗口开启及船期来看，12月中下旬国内铝锭市场有望再次受到进口冲击。

　　3）氧化铝价格继续维持北涨南跌的局面，北方产能因环保限产影响进一步下降，价格持续回暖，但西南地区则因新投产能达产，供应压力缓解，价格明显回落。总体来看，氧化铝价格已触及底部，但反弹高度有限，维持低位运行的状态不变；

　　4）铝价走势仍多围绕着库存的变动而去，从供需两端来看，本月整体累库量有限，但累库节点或在下旬确定。下周面临交割，但持仓/仓单比显示逼仓风险减小，短期矛盾缓解，铝价继续抬升的可能性降低，不过近期宏观氛围仍较好，低库存的事实也没改变，铝价将高位震荡为主。

　　产业调研：

　　1）（12-11）冶炼厂：云南神火二期一段、二段本周开始通电投产，年内可实现部分投产；

　　2）（12-11）精炼厂：中铝中州因河南省环保限产要求，当前运行产能下降至50%（即90万吨）。

　　二、重要数据

　　1）本周氧化铝价格继续维持北涨南跌的局面，整体重心上移，国内各地价格在2255—2323元/吨范围，均价为2300元吨，环比上周上涨11元，氧化铝平均亏损收窄至111元水平；

　　2）电解铝成本端氧化铝有所反弹，因此当前完全成本上升至12844元/吨附近，但现货价格重心继续提高，经测算国内冶炼厂整体利润水平提高到3876元/吨；

　　3）铝社会库存66.5万吨（铝锭59.6万吨，铝棒6.9万吨），环比上周下降0.6万吨，去年同期为73.7万吨，同比下降7.2万吨；

　　4）截至12月11日，上海现货与当月合约基差为升30—升70，临近交割基差较上周大幅收窄；本周华东市场持货商整体出货表现积极，但对升水较为坚挺，贸易商接货相对观望，周中铝价下跌后下游采购意愿提高；华南市场交投则表现一般，价格反弹后下游接货观望，价格回落后才有所采购；

　　5）LME周库存继续下降，减少2.51万吨至133.34万吨，较年初减少13.97万吨，较去年同期增加0.25万吨；LME铝0-3升贴水在贴21.72美元/吨至贴12.11美元/吨区间。

　　三、交易策略

　　策略：观望。