迈科期货铝周报（10.31-11.04）

　　1.非农反映美国劳动力需求保持强劲，美联储议息会议后表示坚决致力于降低通货膨胀，最快可能会在12月放慢加息步伐，值得注意的是加息终点利率可能会高于9月时美联储的预期，包括有色金属在内的风险资产在阶段性缓和之后仍将继续承压。

　　2.COTR报告显示在截至10月28日当周，投资基金的净多头头寸恢复至1.01万手。在基金持仓9月底转向净空以后，空头持仓持续减少2.4万手，而多头持仓维持在略高于9万手的水平。反映在LME对俄铝制裁事件未决之前，海外铝价有望区间震荡等待更为明确的信号。

　　3.国内方面供需两端干扰加剧。因采暖季限产以及亏损加剧，河南省内冶炼厂计划削减约10%的产能，预计减产幅度约10万吨左右。国内33%产能成本位于18000元/吨上方，约35%产能位于17000元/吨以下。由于近几个月来降雨量减少，西南部水库的水位持续低于正常水平。随着进入旱季，电力供应预计将更加紧张，这可能会提高导致云南炼厂减产扩大的可能性，并继续延缓四川省内冶炼厂的复产进程，加上本轮河南地区减产，预计4季度运行产能较难突破4100万吨。此外，郑州和广东部分地区的疫情加剧，两地区均为铝加工企业的重要生产地区，亦加剧市场对于需求侧的担忧。

　　4.疫情导致的运输问题导致国内社会库存达到57万吨的年内新低，阶段性支撑铝价。现货市场来看，铝价反弹下游观望意愿增强，采购有所减弱。地区间到货差异导致沪粤价差扩大。但佛山地区铝棒库存下降但加工费仍下调或暗示终端难有支撑。

　　5.总结和策略建议：海外经济衰退进一步验证，加息终点预期上调，风险资产价格区间有望进一步下移。4季度国内供需干扰持续，需求走弱，结合内外形势来看，价格难有趋势性上行。但成本和低库存仍存支持，持续关注西南电力供应变数，影响下跌节奏。建议关注价格靠近18500元/吨带来的逢高抛空的机会。

(责任编辑：简儿)

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