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本周铝市场回顾：本周伦铝收跌1.61 %至1955 美元/吨，本周沪铝主力收盘价较上周收跌0.50 %至 13900 元/吨。LME铝现货贴水由7.25美元/元收窄贴水至5.5美元/吨。上海成交价集中于13790~14120元/吨之间，本周成交较为一般，下游基本按需采购，备货行为不明显。
库存变动：根据我的有色，11月8日铝锭社会库存较周二减少0.9万吨至141万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 2.09 万吨至 78.08 万吨，LME铝库存较上周增加0.41 万吨至 105.56 万吨。
成本方面：随着国内氧化铝价格持续坚挺，国内电解铝受平均完全成本回升至14900元/吨附近，后期随着进口矿的流入，以及新增产能的投放，氧化铝涨势或放缓，但由于氧化铝生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，自备电厂整治落实概率偏大，成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能将远不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息：11月8日，巴西联邦法官维持州法院的决定，限制全球最大的氧化铝精炼厂Alunorte的运营。根据检察官办公室的一份声明，挪威海德鲁公司的Alunorte铝冶炼厂在获得运营许可证之前不能使用其新生产的赤泥坝DRS2。该工厂还必须继续遵守一项裁决，该裁决迫使其以50%的产能运营。
综合观点：铝价上周震荡走势，价格在13900元/吨附近徘徊。从静态角度看新增产能仍多于减产产能，且库存仍有140余万吨，叠加宏观气氛走弱，铝价预计仍将承压下行。考虑到山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑，但支撑的有效性取决于后市是否有规模电解铝产能缩减，目前看来尚未有更多减产产能出现减产。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。
策略：中性，空单减持，关注13800-13900阻力位有效性。套利：等待沪伦比值扩大，跨市反套机会。
风险点：海外供给风险。
铝产业链最新动态：
1） 11月8日，巴西联邦法官维持州法院的决定，限制全球最大的氧化铝精炼厂Alunorte的运营。根据检察官办公室的一份声明，挪威海德鲁公司的Alunorte铝冶炼厂在获得运营许可证之前不能使用其新生产的赤泥坝DRS2。该工厂还必须继续遵守一项裁决，该裁决迫使其以50%的产能运营。
2）10月5日，海德鲁官网再度公布，海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批在其DRS1号赤泥坝上使用最新的压滤技术，此项技术可大幅降低赤泥坝中的含水量，延长赤泥坝的使用寿命，有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下继续运行其50%的产能。此外，今年3月停产的50%产能也有望复产。
3）10月3日，挪威海德鲁（Norsk Hydro）官网公布，受赤泥堆场问题限制，海德鲁将关停位于巴西的Alunorte氧化铝厂剩余50%产能，约320万吨年产能，今年3月该厂受赤泥泄漏事故已经关停50%产能，受此影响伦铝价格拉升，截止至今日最高达2182美元/吨。
4）9月28日，据澳洲工人联合会，美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束罢工。本次罢工于8月8日开始罢工，历时53天。
5） 9 月 5 日，Alunorte 氧化铝厂与巴西政府签订了关于技术调整和社会责任相关的两份协议，协议中未明确该氧化铝厂的复产时间。负责铝土矿和氧化铝业务的海德鲁副主席 John Thuestad 认为该协议对于 Alunorte 恢复正常生产具有里程碑的意义。
6） 山东省物价局关于降低一般工商业电价及有关事项的通知，自备电厂企业政策性交叉补贴缴纳标准为每千瓦时 0.1016元，缴纳金额按自发自用电量计算。2018 年 7月1 日-2019 年 12 月 31 日为过渡期，过渡期政策性交叉补贴标准暂按每千瓦时 0.05 元执行。
7） 山西孝义信发氧化铝厂的新增 100 万吨/年的投产时间延迟至 9 月 10 日，因为 8 月时电力系统出现问题，导致供电不足，从而延迟投产时间。
8） 8月14日，中国铝业股份有限公司公布对非冶金级氧化铝、普通氢氧化铝销售最低限价调整的通知，企业和中铝国贸的非冶金级氧化铝最底限价 3300 元/吨，普通氢氧化铝执行最底限价2145元/吨。原有一年期长期合同和在执行短期合同不受此限价通知影响。
9） 中国7月未锻轧铝及铝材出口51.9万吨，同比增加18%，环比增加0.9万吨。今年前7月，中国累计出口未锻轧铝及铝材323.4万吨，同比增加12.3%。7月铝相关产品出口继续维持高位。
10）8月起辽宁地区 5 地分别宣布氧化铝项目停工停建，涉及总产能 1850万吨；自备电厂方面，吉林省大幅征缴燃煤自备电厂交叉补贴 0.15 元/千瓦时； 环保限产方面。
11） 吕梁市人民政府办公厅关于印发吕梁市煤电淘汰落后产能实施方案的通知，9 家氧化铝企业需持有发电业务许可证，必须于 2018 年 10 月底前完成环保超低排放改造和验收，达到环保、节能要求后方可暂时运行。据了解仅有个别氧化铝厂完成改造，需要关注发电机组中锅炉的改造是否引起生产产量的减少。
12）京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）于8月2日出台，实施供暖季限产的城市维持去年的“2+26”城市，这与打赢蓝天保卫战三年行动计划的重点区域不一致，吕梁是否加入供暖季限产依然难下判断。
13） 8月1日，朝阳氧化铝项目1000万吨/年正在进行园区环评公示征求意见。8月2日，因市民提出不同意见，市政府决定停止该项目。随后，朝阳市政府将停止该项目改为取消该项目。
14） 今年来，连铝未能争取到优惠电价政策，电价居高不下导致经营困难，据阿拉丁（ALD）测算电解铝成本高达15000元/吨左右，今年以来铝价持续低迷，一直运行15000元/吨以下，当前铝价甚至低于14000元/吨，吨铝亏损高达1000元/吨，连铝开始弹性生产并不意外。
氧化铝厂减产或检修回顾：1）中铝山西实行弹性减产，涉及产能 77 万吨/年；2）万基减产产能在 20-40 万吨/年，这两家减产时间未定。3）山西信发（交口）于 6 月 23 日开始检修其一条氧化铝生产线（产能 60 万吨/年），预计 7 月 10 日完成检修任务，影响产量少于 2.8 万吨；4）山西孝市田园化工有限公司今天开始对其氧化铝生产线进行检修，检修时长为 8 天，影响产量小于 1 万吨。另外，据不完全验证消息，锦江集团旗下的 3 家氧化铝厂（2 家在山西，1 家在河南）可能也将进行减产。5）河南香江万基铝业氧化铝生产线减产，停了一条生产线，目前运行产能80 万吨，影响产量1700 吨/天。由于氧化铝价持续下跌导致氧化铝企业面临亏损，因此各地氧化铝企业出现减产行为，另外环保趋严也是一方面。目前氧化铝价全国市场报价回升至2900元/吨左右。
电解铝成本异动：
随着国内氧化铝价格持续坚挺，国内电解铝受平均完全成本回升至14900元/吨附近，后期随着进口矿的流入，以及新增产能的投放，氧化铝涨势或放缓，但由于氧化铝生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
(责任编辑：简儿)
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