中信期货：下游复苏与上游投放并进，铝价高位震荡

　　1. 中美贸易摩擦升级的风险解除。宏观方面，国务院关税税则委员会有关负责人发表讲话称：“我们注意到美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知。就此，国务院关税税则委员会有关负责人表示，欢迎美方采取的上述措施。”中美贸易磋商取得进展，贸易摩擦升级的风险暂时解除。

　　2. 海德鲁巴西复产再生变数，氧化铝价格暂或支撑。截至3月1日，河南一级氧化铝报价2800元/吨，较上周下跌20元/吨。山西一级氧化铝报价2800元/吨，与上周持平。贵阳一级氧化铝报价2800元/吨，较上周下跌30元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为390美元/吨，较上周上涨10美元/吨。巴西Vale尾矿坝事件影响推迟海德鲁Alunorte的复产预期，改善海外供需预期，支撑短期氧化铝价格。国内国电投项目延迟投产，有电解铝新增释放，国内氧化铝在2800元/吨关口暂有支撑。

　　逻辑：基本面上，下游复苏与上游投产并进。2月末3月初，低价位铝锭吸引正在复苏的下游买盘介入，铝价推升，而上游原材料小幅降价，将电解铝行业完全亏损从800元/吨缩减至当下400元/吨。在利润改善的背景下，部分新产能开始释放，包括广西百矿苏源、云铝鹤庆项目，以及潜在的山东魏桥秋冬限产产能的复产，与正在复苏的下游消费角力。我们走访了佛山地区的加工及贸易企业，从订单及走货来看，大中小型加工基本已经复工，大型加工企业正常满仓，中小型加工企业开工恢复至7成左右，加工企业信心较去年四季度明显回暖。当前，下游消费好转仍在继续，但上游供应增长也在发生，相互牵制下，铝价呈现高位震荡走势。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：下游复工后订单增量不如预期。

(责任编辑：盈盈)

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