信达期货：3月26日有色金属早评

　　上周海外疫情海外疫情持续恶化，更多的国家宣布关闭边境，限制人员流动，进而导致市场预期恶化金融市场流动性冲击，美股盘中一度再触及熔断，人们抛售一切疯狂追逐现金，黄金和债券也被抛售，美元指数升破100，铜价大幅受挫，沪铜周三、周四连续两天跌停。目前来看疫情发展是决定性因素，欧美等多个国家进入快速增长期，民众缺乏信心，央行救市无力阻止金融市场继续崩溃，恐慌将持续，而且从长期看，经济衰退、需求下降已成定局。但随着恐慌情绪的集中释放，配合一些重磅救市利好，短期盘面亦会有所企稳调整，在此阶段波动较大交易困难。就铜自身供需而言，国内外处于供应过剩累库阶段，国内下游虽然复工率较好，但终段消费以及海外需求拖累，需求继续下滑基本确定。阶段来看，铜价波动完全基于其金融属性定价，海外疫情持续蔓延导致市场预期恶化，进而传导至资本市场大幅波动，进一步演变成局部市场的流动性危机，导致各类机构抛售风险资产，进入现金为王时代，在此背景下，铜价料将继续承压。考虑到短期风险集中释放后，配合刺激利好，盘面或将呈现企稳调整。操作上建议空单阶段止盈，或等待反弹逢高保值。

　　供给方面：亏损减产投产延后，但过剩局面不变；成本端：氧化铝高位回落，行情进入生产倒挂。升贴水方面：国内贴水扩大，LME贴水维持较大水平；库存方面：LME库存大幅升至110万吨，上期所增1.45万吨至53.4万吨，社会库增0.6万吨至168.76万吨。上周全球金融及商品市场剧烈震荡，美股十日内四次熔断，有色受其影响全线下跌，铝价未能幸，伦铝最低跌至1577美元/吨，沪铝周四一度跌停至11730元/吨。虽然周内全球各国持续出台刺激政策，但在海外疫情处于爆发恶化阶段，恐慌情绪主导市场。就供需而言，国内冶炼厂因亏损减产且推迟投产，但阶段供应依旧过剩，虽然下游复工良好，但终段需求较弱，库存累积。此外，成本段氧化铝也改善面临压力开始高位回落。后续来看，周末海外疫情持续处于爆发阶段，市场恐慌情绪难言企稳，进一步传导到后续实体经济，危机模式愈演愈烈，铝价料将在此背景下继续震荡走势。考虑到此前两周风险集中释放，配合各国重磅刺激利好，短期盘面或有企稳调整。操作上建议前期空单继续持有，卖保企业借助市场情绪改善的反弹而积极卖保锁定风险。

(责任编辑：简儿)

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