信达期货：4月21日有色金属早评

　　供给方面：主动减产扩大推动过剩局面缩窄；成本端：氧化铝下跌企稳，电解铝反弹回至盈亏附近。升贴水方面：国内现货走强出现升水，LME维持大幅贴水；库存方面：LME库存连续升至125.9万吨，上期所降2.54万吨至48.58万吨，社会库降7.8万吨至143.6万吨。上周受国内去库超预期推动，叠加海外疫情趋好市场氛围改善支撑，铝价强势反弹至国内盈亏平衡附近。目前来看，电解铝的大的逻辑还在疫情拖累全球经济，需求受累行业过剩局面不变，基于此判断不看好阶段情绪好转带来的反弹。此外，成本端氧化铝继续大幅下跌导致缺乏成本支撑虚弱后续铝产减产压力。目前海外诸多国家疫情已现拐点，市场情绪已有所改善，但后续需求压力将持续兑现，供应过剩局面不改。此外国内企业低价补库后需求下降也将会出现负反馈，不继续看好现阶段反弹行情，操作建议多看少动，卖保企业借助反弹适当保值，切勿追多，投机则等待信号逢高试空。

　　上周各国经济数据受疫情冲击表现疲弱但未过多施压铜价，一来市场已有足够预期，二来海外诸多国家疫情新增拐点已现，关于恢复生产活动预期反而推升市场风险偏好，叠加供应端的支撑，铜价继续企稳反弹，伦铜冲高至5200美元以上，沪铜亦至42000元上方。基于疫情都后续需求的拖累，以及供应干扰的缓解，不过分看好反弹空间。就铜自身供需而言，美洲铜矿出口国亦疫情的影响导致原料供应干扰持续，国内市场担忧供应TC继续下跌，此外，废铜作为总要组成，疫情对废铜的回升/出口的影响更为显著，加上精废价差低位，废铜企业开工率偏低。而需求端持续回暖，加上下游低价补库推动国内去库顺利。但海外则由于疫情影响处于累库阶段。虽然说海外诸多国家疫情有所好转，市场基于复工预期推升风险偏好，但疫情对经济的冲击还将继续，而供应的干扰则会逐步恢复，精铜过剩格局将会中期下跌趋势。经过近期的调整，市场的焦点将回归到需求方面，国内企业经过前期的一波补库及前期订单消化后，去库速度料将放缓。在此判断下，铜价料将呈现震荡调整走势，操作建议卖保企业积极把握反弹带来的机会，投机亦可在42000元/吨上方轻仓试空。

(责任编辑：简儿)

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