信达期货：4月13日有色金属早评

　　铝：供给方面：亏损减产投产延后，但过剩局面不改；成本端：氧化铝大幅下跌，电解铝仍旧倒挂。升贴水方面：国内贴水缩窄，LME维持大幅贴水；库存方面：LME库存连续升至124万吨，上期所降1.06万吨至51.13万吨，社会库降2.9万吨至165万吨。上周宏观氛围改善叠加国内电解铝去库超市场预期，铝价有所企稳反弹。目前来看，电解铝的大的逻辑还在疫情拖累全球经济，需求受累行业过剩局面不变，基于此判断不看好阶段情绪好转带来的反弹。此外，成本端氧化铝继续大幅下跌，环节电解铝生产亏损幅度，但此价格对高成本氧化铝会形成较大的挤出效应。目前海外诸多国家疫情已现拐点，市场情绪已有所恢复，叠加短期的刺激政策及原油上涨，推动金属反弹。但后续需求压力将持续兑现，而目前供应过剩局面不改，企业低价补库后需求下降也会出现负反馈，我们不看好现阶段反弹行情，操作建议多看少动，卖保企业借助反弹适当保值，切勿追多，抄底还需逢低布局。

　　上周铜价受海外部分国家疫情出现见顶信号，诸多国家经济刺激措施继续加持，美元指数高位回落，叠加原油减产预期推动铜价反弹至三周高位。而就铜自身而言，海外铜精矿供应干扰加剧，国内去库支撑产业情绪好转，亦是推动铜价呈现内强外弱格局的内在逻辑。就铜自身供需而言，诸多铜精矿出口国因疫情导致铜精矿生产和发运受到干扰，市场担忧供应TC继续下跌，而国内下游恢复且低价补库等生产推动现货库存下跌。但是海外受疫情拖累需求萎缩进入累库阶段，内外供需结构差异也导致铜价呈现内强外弱格局。阶段来看，铜价波动完全基于其金融属性定价，近期由于市场情绪好转，叠加外部和自身阶段利好推动，盘面有所反弹。考虑到疫情对消费的需求冲击还未完全体现，尤其是全球宏观经济下行势头不可避免，而供应端的干扰实则有限，不看好因市场氛围改善而带来的反弹。考虑到短期宏观环境波动较大，受此影响铜价波动性较高操作难度较大，操作上控制风险为主，套保企业则积极把握盘面反弹带来的保值机会。

(责任编辑：简儿)

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