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运行逻辑：
1）本周沪铝价格继续攀升，稳定站上14000元/吨关口，首先宏观层面释放乐观情绪，包括中国、美国及欧元区等全球经济体6月制造业PMI均录得超预期数值，尤其是美国数据表现亮眼，相应就业数据也表现较好，此外国内铝锭库存续降，继续支撑铝价上行；
2）最新铝锭库存数据录得71.9万吨，较节前库存仅下降0.3万吨，去库幅度明显收窄，而铝棒库存则开始累积。从宏观数据来看，中国6月制造业PMI为50.9，高于前值且超出预期，与铝内需较好表现相符，但进入7月加工环节开始展露疲象，除型材外，其余加工板块开工率有所下降，尤其是线缆和再生合金领域，基本符合季节性淡季的规律；分行业来看，地产、建筑、基建下半年仍是消费的重要支撑，而汽车、家电方面在疫情后“报复性”消费后可持续性成疑，因此下半年铝消费同比增速预计放缓；出口方面，尽管海外经济同样表现复苏强劲，但内外比值持续处于高位并不利于出口改善，因此预计7-8月出口量仍维持低位。供应方面，近期虽有小型意外，但整体产能释放的节奏不变，且随着时间进入三季度，产量释放将提速，且现货方面进口货源持续涌入，供应将持续增长；
3）成本方面，周中中铝发布公告旗下山西两家炼厂实行弹性生产，涉及产能180万吨，受此提振，氧化铝价格反弹幅度加大，海外价格亦受带动而提高。实际来看，涉及的180万吨中100万吨此前因意外而已经停产，所以实际受弹性影响的产能在80万吨，但即便如此，也使得国内偏紧的供应格局加剧，有利于短期氧化铝加速反弹，提高了反弹空间。但中期来看，一旦价格回到2400-2500水平，国内具有足够的建成产能来弥补空缺，更何况进口氧化铝持续流入，所以持续紧缺的基础不牢固。
4）虽然宏观表现持续利好，但支撑铝价如此强劲的动力仍来自于基本面的低库存。目前国内需求边际持续走弱，同时供应正处于向上抬升的过程，三季度累库视为必然，不过幅度决定了铝价是否能够顺畅下跌，目前在仅有70万吨左右的铝锭库存，仓单不足10万吨的水平，若三季度累库十分有限，那铝价也难陷入深跌，因此短期来看，铝价仍将高位运行。
产业调研：
1）（07-03）下游消费方面，近期铝加工企业开工率出现下滑，除型材仍保持稳定开工水平外，其他板块均下滑，尤其以线缆及原生合金领域下滑明显；
2）（06-19）冶炼厂方面，云南神火铝业有限公司二段15万吨产能6月开始投产；广西翔吉有色金属有限公司6月12日雷击引发断电，目前已经停产；
3）（07-03）氧化铝生产方面，中铝宣布旗下山西新材料及华兴铝业实施弹性生产，涉及氧化铝产能约180万吨。
二、重要数据：
1）本周氧化铝价格反弹力度加大，国内各地价格在2283—2351元/吨范围，均价为2315元吨，环比上周上涨了51元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至241元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格上涨，当前完全成本上升至12513元/吨附近，而现货价格继续上涨，经测算国内冶炼厂整体利润水平上升至1896元/吨；
3）本周铝社会库存78.95万吨（铝锭71.9万吨，铝棒7.05万吨），环比上周增加了0.45万吨，去年同期为113.35万吨，同比下降34.4万吨；
4）截至7月3日，上海现货与当月合约基差为升100-升140，基差较上周大幅收窄；本周华东市场现货流通偏紧缓解，大户每日均有采购，中间商接货意愿尚可，但铝价持续走高下，下游畏高明显，仅临近周末出于备货需求而接货略有好转，整体成交一般；华南市场在进口和北方铝锭到货下货源充足，持货商出货积极，而下游高价下仅刚需采购，现货成交疲软；
5）LME库存迎来去库拐点，环比上周下降2.28万吨至162.93万吨，较年初增加15.63万吨，较去年同期增加65.78万吨；注册仓单减少1.66万吨至145.77万吨，较年初增加54.62万吨，较去年同期增加82.12万吨；LME铝0-3升贴水在贴21美元/吨至贴17.75美元/吨区间，价差小幅扩大。
三、交易策略
策略：单边观望
（金瑞期货 高维鸿）
(责任编辑：简儿)
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