金瑞期货第48周铝周报：乐观情绪主导市场氛围，铜价短期或持续上行

　　运行逻辑：

　　1）本周铝价继续上行，沪铝主力突破16000关口。基本面和宏观仍呈现双利好局面，基本面上下游消费稳定，带动库存继续去化，宏观则围绕在疫苗进展、欧美11月制造业仍处于复苏态势等乐观氛围下。

　　2）周中铝锭库存已经下降至60万吨之下（59.6万吨），较上周下降1.9万吨，去库情况延续。11月即将进入尾声，目前消费端仍处于较为平稳的状态，支撑着库存持续去化。本周海关公布10月原铝进口量为11.15万吨，环比下滑6万吨，在此前内外比值修复的情况下进口量有所下滑，但近期在国内铝价持续强劲的表现下，进口利润有再度扩大之势，尤其是美元不断走弱的情况下，原铝进口仍将继续维持。供应端，新建产能仍处于不断投放的进程中，国内供应持续增加；

　　3）氧化铝均价整体呈下行，但区域走势有所分化，山西、河南两地在采暖季的影响下，氧化铝价格有微弱反弹之势，而广西则因为地区有新投产能，价格出现回落，南强北弱的局面有所改善。总体来看，氧化铝价格已触及底部，但反弹高度有限，维持低位运行的状态不变；

　　4）市场看多情绪的主逻辑仍未改变，低库存下持续去库的良好基本面持续，同时宏观氛围维持乐观态势，其中基本面短期因消费稳定状态难看到拐点，而宏观乐观情绪释放已久，关注内外11月宏观经济数据，是否引起预期差，铝价维持高位运行。

　　产业调研

　　1）（11-20）下游消费方面，建材型材订单本月维持稳定，但下月或开始走弱，线缆大厂排产情况略有好转但行业整体情况仍不佳；

　　2）（11-20）精炼厂方面，受采暖季限产影响，洛阳万基关停两台焙烧炉，三门峡希望关停一台焙烧炉；

　　3）（11-20）冶炼厂方面，本周山西中铝华润四段通电投产，计划投产12.5万吨，并于年内投产完毕。

　　二、重要数据

　　1）本周氧化铝价格总体再度下滑，国内各地价格在2275—2300元/吨范围，均价为2286元吨，环比上周下降2元，氧化铝平均亏损扩大至162元水平；

　　2）电解铝成本端氧化铝价格继续下降，因此当前完全成本小幅下降至12701元/吨附近，但现货价格再创新高，经测算国内冶炼厂整体利润水平提高到3629元/吨；

　　3）铝社会库存66.2万吨（铝锭59.6万吨，铝棒6.6万吨），环比上周减少了2.8万吨，去年同期为83.2万吨，同比下降17万吨；

　　4）截至11月27日，上海现货与当月合约基差为升120—升160，基差较上周小幅收窄；本周华东市场持货商整体出货表现积极，但较为挺价，贸易商间交投积极，下游保持按需采购，临近周末有备货行为；华南地区同样因为库存的持续下降，升水随价格上涨，贸易商整体表现积极，下游亦按需采购；

　　5）LME周库存继续下降，减少2.15万吨至137.8万吨，较年初减少9.5万吨，较去年同期增加14.97万吨；LME铝0-3升贴水在贴18.25美元/吨至贴11.5美元/吨区间。

　　三、交易策略

　　观望

(责任编辑：简儿)

高维鸿

职位：金瑞期货有色金属分析师

毕业于英国伯明翰大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。[更多]

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