中信期货：内蒙电力政策变动，推升沪铝价格

　　信息分析：（1）昨日LME铝库存减少10100吨至1415125吨；上期所铝仓单增加1854吨至86305吨。

　　（2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于15330-15370元/吨之间，涨320元/吨，贴水20-升水20元/吨。

　　（3）2月4日，SMM统计国内电解铝社会库存71.4万吨，周度累库3.2万吨，巩义、杭州地区贡献主要增量。需持续关注各地到货情况对节前累库幅度的影响。

　　（4）内蒙发布部分电力行业电价调整政策，涉及对蒙西地区电力折扣取消，及对蒙西、蒙东自备电厂分别征收政策性交叉补贴0.01元/度、0.02元/度。

　　逻辑：昨日工业品普遍反弹，内蒙电力政策调整推升沪铝表现优异，但总电解铝普遍盈利状态下，区域性电价调整影响有限。基本面上，国内电解铝日均产量在刷新高点的路上继续爬坡，但相对刚性；去年11月份进口窗口打开，吸引的进口货物已经在12月及1月到港，后续进口冲击减弱。预计今年春节后现货库存为130万吨，是处于中枢偏低的位置。春节多地倡导原地放假，有利于节后复产复工的推进，进而带动现货库存重新去库，并有望降低至80万吨的低位，有利于推动现货升水、期货价格及合约价差，建议积极把握春节前后库存兑现过程中布局多单的机会。长线角度看，远期新增投产落地低于预期，而2020消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供应压力，中期铝价转为宽幅震荡看待。

　　操作建议：逢低做多及跨期正套和跨市反套

　　风险因素：累库超预期

(责任编辑：简儿)

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