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一、运行逻辑：
1）本周铝价运行震荡偏强，周初国储公布第一次出售铝锭量级为5万吨，低于此前市场传闻的量级，价格受到一定提振；
2）周中铝锭库存继续下降，周度去库1.6至87.4万吨，去库幅度继续收窄。加工企业开工率因季节性因素有所下滑，尤其是建筑型材领域开工率下降明显，而板带和线缆等保持相对稳定。5月原铝进口量为9.56万吨，环比下降6万吨，但考虑5月进口窗口曾再度开启，且近两周保税区库存开始累积，6月进口量仍较为可观。供应端，市场再度传出此前停产较久的铝厂开始着手复产，而云南地区亦着手复产，运行产能边际有抬升预期；
3）氧化铝价格趋于稳定，周中现货市场表现平静，交投活跃度有所降低，实际成交有限。尽管山西地区矿山开采受限导致氧化铝原料供应偏紧，部分精炼厂减产运行，但西南地区产能处于释放期，供应仍表现充足，氧化铝价格继续保持稳定；
4）抛储及宏观政策影响有所淡化，云南地区供应虽在复苏，但进度较缓，即使抛储提供一定补充，但供需缺口仍在，基本面的支撑较强。此外临近月末，我国碳交易市场即将正式上市，虽然电解铝行业暂不列入交易范围内，但碳交易价格或给予一定指导作用，影响市场对于铝冶炼成本的预期，预计铝价继续保持高位震荡运行。
产业调研：
1）（6-25）下游消费：建筑地产需求下滑，型材开工率下滑，板带和线缆板块开工则保持相对稳定；
2）（6-25）冶炼厂：青海鑫恒铝业停产产能24万吨正着手准备复产。
二、重要数据
1）本周氧化铝价格趋于稳定，国内各地价格在2418-2505元/吨范围，均价维持在2469元/吨，与上周持平；
2）电解铝成本端保持稳定，而现货价格有所反弹，经测算，国内冶炼厂平均利润水平回升至5180元/吨；
3）铝社会库存97.55万吨（铝锭87.4万吨，铝棒10.15万吨），环比上周下降1.85万吨，去年同期为81.05万吨，同比增加16.5万吨；
4）截至6月25日，上海现货与当月合约基差为贴20—升20，现货升水有所收窄；本周华东市场货源维持充裕状态，下游采购意愿仍不佳，需求有所转弱，叠加铝价反弹，现货升水受到压制；华南地区持货商虽有挺价意愿，但下游接货意愿较弱，随后多数调价出货，但整体成交仍一般；
5）LME库存继续下降，周度去库2.49万吨至159.65万吨，较年初增加25.07万吨，较去年同期减少1.76万吨；LME铝0-3升贴水在贴27.75美元/吨至贴18.75美元/吨区间，贴水扩大。
三、交易策略
策略：观望
(责任编辑：简儿)
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