招商期货：6月28日有色金属早评

　　铜 : 今日广东现货升水65，上海贴水145。供给稳定偏紧，整体铜原材料处于10年的增产周期之中，从11年的高价低供给开始扩产周期。现在精矿和冶炼的产能供给没有大矛盾。17年出现产量低谷，并且就上半年看是超出预期的。未来供给端的重点在于下半年新项目能够顺利投产，拉美地区的矿山用工协议是否能过顺利过渡。消费整体稳定偏好，空调依然在两位数的同比增长，产销比合理，库存去化乐观。预计3季度铜价偏强运行。观点仅供参考。

　　铝：当前电解铝高利润的背景下，且在“地方政府督察”的时间节点前，山东新疆等地企业均有运行产能关停，再次表明对于供给侧改革，政府是认真的。继续长期看好供给侧改革，且“法制化和市场化”相结合的手法不变，以价换量最终会使得供给侧改革取得实质效果，且第四季度联合北方2+26+3城市的错峰生产，或将对铝价有显著推升。短期由于减产有限，对于市场难有实质转变，库存虽有企稳，但预计或将高位运行，在政策真空期阶段，消费旺季来临之前铝价或将震荡向下，但依然有底。操作建议，短期逢高做空，轻仓参与，注意节奏。风险提示，后期政策力度有待观。观点仅供参考。

　　锌：伦锌注销仓单继续居高不下，显示出库意愿强烈，促锌价反弹。而国内方面消费淡季即将到来加之季回笼资金压力，现货成交偏淡，库存小幅累积，使得沪锌近月回落大于远月，基差收窄。但总体看全球锌库存降至相对低位，同时供应增加短期受利润及加工费限制，而冶炼厂及保税区等隐性库存继续流出也相对有限，因此锌现货短缺问题短期仍难解决，所以我们认为现货紧张仍将持续推动近远价差在7月仍有扩大可能，仍维持看多基差但不过分看多绝对价格观点。操作建议买近抛远及反套操作。

　　铅：前期因为价格快速反弹，消费订单有所下滑，但旺季订单量总体稳定，价格回落补单仍较为积极，加上供应因为环保及利润限制，供应偏紧状况不变。未来一个季度铅消费均将维持旺季，但供应增长难以跟上，所以铅供应偏紧张格局不变，促铅价进一步反弹。操作建议多单持有不变，回调加仓。

　　镍：金川升水1800元/吨，俄镍贴水300元/吨，当日进口及对沪镍1709合约均亏损，市场成交一般。海关数据现实5月份中国NPI进口量18.4万吨，其中印尼进口量15.8万吨，创国内镍铁进口新高，侧面应证菲律宾镍矿对应的中国NPI产量对全球原生镍供给的边缘化。国内不锈钢市场304价格继续回调回调，市场货源开始充裕，贸易商出货积极，而德龙月初的复产其热卷产品预计本周将抵达无锡市场，短期不锈钢价格压力较大。操作上逐步建空单，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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