方正中期：1月25日有色金属早评

　　铜：周五晚美元走强，创下今年来新高，利空铜价。美国零售销售环比增速好于预期，而欧元区12月综合PMI创49个月新低。中国11月规模以上工业增加值不及预期，中国经济数据疲软也拖累铜价。但中国自2019年1月起暂停对美国汽车及零部件加征关税3个月，中美贸易关系现缓和迹象，提振铜价。周五国内现货升水继续回落，报平水至升水50元/吨，本年度长单逐渐接近尾声，年末结算下资金压力加大，预计交投将更趋向低迷，升水难以为继。整体来看，预计今日铜价小幅走软。

　　锌：上周伦锌的现货升水从12月5日的最高值124美元/吨滑落至25美元/吨，叠加周五出现数千吨补库，库存总量回升至11.9万吨附近，基本认为11月中旬开启的库存低位带来的拉涨动能已经衰退，这个节奏和今年2月下旬很像，上周二到周三的日报已经开始预警。国内方面上周市场资金情绪很不理想，社会融资、规模以上工业增加值均呈现一定的低迷，工业环境整体偏弱，令锌价在低位库存炒作下也未表现出较好的走势。  但是，我们认为沪锌可能在内外的弱势下走出一定的独立行情，其根本原因是外盘的库存压力向内盘传导因运输等问题有一定的时滞，外盘现在现货不紧只能表示1月上旬开始国内的进口锌锭可能再度流入，同时12月的国内库存低位影响的并不是12月的交割而是2-3月的冬储后开工，据我们观测现在冬储补库仍有一定的动能拉动。同时在连续数日的弱势下，12月后续的重要经济会议料将释放一定的利好。  整体上看，后续宏观方面新的刺激和国内冬储未完成的问题利多锌价，但外围市场挺价动能减弱，但是从讲故事和编故事的角度看目前仍大周期内很好的炒作时机，预计本周锌价将走出先抑后扬的独立行情。

　　铝：上周沪铝走势整体以震荡整理为主，走势偏弱。伦铝的弱势则更为明显，整体呈现下行趋势。从现货情况来看，长江有色现货价格较上周有所上涨，和盘面形成反差。十二地铝锭社会库存本周继续下跌，主要是因为运输方面的阻碍所致，与需求无关，市场现货成交依然较为清淡。下周美联储议息会议将决定本年度是否有第四次加息，宏观事件风险较为集中，市场恐将波动较大，建议轻仓减持，整体操作思路依然以逢高沽空为主。

(责任编辑：简儿)

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